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纺织服饰2025年报及2026年一季报总结：26Q1品牌服饰业绩改善，上游表现分化

纺织服装 2026-05-08 赵艺原东吴证券 John

主要观点：2026年第一季度品牌服饰行业业绩改善，上游纺织制造行业表现分化。
品牌服饰：
- 行业层面：受益于国家经济刺激政策，2025年以来国内服装社零消费回暖，消费者信心持续修复。
- 板块层面：2025年净利同比下滑，2026Q1恢复增长。2025年营收同比+4.2%，毛利率同比+0.2pct，期间费用率同比+0.9pct，归母净利同比-7.3%（主因渠道结构变化及去库影响）；2026Q1营收同比+8.3%，毛利率同比+0.1pct，期间费用率同比-2pct，归母净利同比+9.0%（春节销售带动）。
- 公司层面：表现分化，家纺公司超预期。2025年整体营收表现好于净利，仅李宁、水星家纺、罗莱生活业绩上调；2026Q1整体营收改善，归母净利润同比增速释放弹性。
- 投资建议：关注品牌服饰业绩和估值双重改善机会。重点推荐水星家纺、罗莱生活；安踏体育、李宁、361度、特步国际；建议关注比音勒芬、富安娜、报喜鸟、森马服饰等。
纺织制造：
- 行业层面：2025年受美国加征关税影响出口承压，人民币汇率持续升值，2026年初以来原材料涨价。
- 板块层面：2025年营收同比-1.9%，毛利率同比+0.1pct，归母净利同比-4.4%；2026Q1营收同比-1.2%，毛利率同比-0.6pct，归母净利同比-6.9%。受订单趋紧、人民币升值、原材料涨价等因素影响，板块业绩小幅承压。
- 公司层面：表现分化，棉纺织板块利润弹性较大。2025年除棉纺织、无纺布、毛纺纤维外，其他细分领域归母净利润同比下滑；2026Q1上游棉纺织、毛纺纤维释放业绩弹性，其他多数公司业绩进一步承压。
- 投资建议：上游纱线环节公司有望受益释放业绩弹性。重点推荐新澳股份、健盛集团；建议关注百隆东方、鲁泰A；申洲国际、华利集团、伟星股份等。
风险提示：终端消费疲软、地缘冲突、棉价大幅波动、人民币汇率波动等。