需求不足致业绩承压，大额分红维护股东权益

伟星新材（002372.SZ）装修建材 2026年04月16日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 公司盈利预测及估值 分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn 总股本(百万股)1,592.04流通股本(百万股)1,470.86市价(元)10.77市值(百万元)17,146.25流通市值(百万元)15,841.14 报告摘要 事件：公司发布2025年年报，报告期内，公司实现收入53.82亿元，同比-14.12%；归母净利润7.41亿元，同比-22.24%；扣非归母净利润6.84亿元，同比-25.37%。25Q4公司实现收入20.15亿元，同比-19.2%；归母净利润2.01亿元，同比-38.9%；扣非归母净利润1.95亿元，同比-36.24%。需求不足致主业承压。2025年，受商品房销售面积下滑（-8.7%）、房屋竣工面积下降 股价与行业-市场走势对比 （-18.1%）等宏观因素影响，下游需求疲弱，行业竞争加剧。从量上看，2025年公司管道产品销量26.64万吨，同比-11.32%。分品类看，PPR、PE、PVC、其他产品收入分别为24.92亿元、11.67亿元、7.50亿元、9.41亿元，同比分别为-15.20%、-18.00%、-9.40%、-8.83%。 盈利能力保持韧性。面对行业价格战白热化的局面，公司坚守高端品牌定位，通过产品迭代等方式推动“复位复价”。2025年公司毛利率为40.98%，同比-0.74pct。分品类看，PPR、PE、PVC以及其他产品毛利率分别为54.92%、30.23%、26.83%、29.54%，同比分别-1.55pct、-1.17pct、+5.08pct、-1.96pct。国际化战略调整，海外收入短期下滑。为应对国内市场挑战，公司积极推进海外业务组 织变革与全球市场资源整合。报告期内，公司境外业务实现收入3.12亿元，同比下降12.83%。以新加坡捷流为支点，公司成功签约阿里巴巴新加坡总部、马来西亚东海岸铁路线等重点项目工程，国际品牌影响力不断攀升。 相关报告 严控费用支出，费用率被动提升。报告期内公司期间费用合计12.68亿元（去年同期为13.89亿元）。其中销售、管理、研发费用和财务费用分别为8.19亿元、2.84亿元、1.74亿元、-0.10亿元，同比分别-13.55%、-3.26%、-9.43%、+77.71%，体现了公司良好的费用管控能力。财务费用有所增加，主要系银行利率下行导致利息收入减少所致。尽管费用总额下降，但由于收入下滑幅度更大，公司期间费用率由2024年的22.16%被动提升至23.56%。 1、《单季度归母同比降幅持续收窄，坚定高质量经营》2025-10-312、《夯实零售根基，加快推进国际化战略落地》2025-08-153、《收入/净利润同比下滑，仍需等待需求回暖》2025-04-27 设定稳健增长目标，彰显发展决心。公司设定2026年营业收入目标力争达到57.00亿元（同比增长约6.0%），成本及费用力争控制在47.20亿元左右。实施高额分红，积极回报股东。公司2025年半年度已实施每10股派发现金红利1.00 元（含税），共计派发1.57亿元。2025年度利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元（含税），预计派发5.50亿元。公司2025年度累计现金分红总额预计为7.07亿元，占本年度归母净利润的95.49%。公司高额分红的底气来自于稳健的经营质量，2025年公司收现比达111.50%，净现比达160.48%，资产负债率仅为23.06%。 投资建议：面对严峻的市场环境，公司坚守高端定位，展现出较强的经营韧性。国内市场聚焦高质量发展，国际市场虽短期承压但经营质量向好。我们预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为8.10、8.55、9.54亿元（2026-2027年前值分别为9.58、9.98亿元）；当前股价对应PE分别为21.2、20.1、18.0倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观环境变化及市场需求疲弱风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风 险、并购企业整合不力风险。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。