需求不足致业绩承压，大额分红维护股东权益

核心观点
2025年伟星新材业绩受下游需求疲弱影响承压，但公司通过坚守高端定位、产品迭代等方式保持盈利能力韧性。国内市场销量下滑，毛利率略有下降；国际化战略调整导致海外收入短期下滑，但国际品牌影响力提升。公司严控费用支出，费用率被动提升；高额分红彰显发展决心，累计现金分红占净利润95.49%。

关键数据

• 业绩表现：2025年收入53.82亿元（-14.12%），归母净利润7.41亿元（-22.24%），扣非归母净利润6.84亿元（-25.37%）；25Q4收入20.15亿元（-19.2%），归母净利润2.01亿元（-38.9%）。
• 业务分项：管道产品销量26.64万吨（-11.32%），PPR、PE、PVC收入同比分别-15.20%、-18.00%、-9.40%；毛利率40.98%（-0.74pct），分品类毛利率波动。
• 国际化：境外收入3.12亿元（-12.83%），但签约阿里巴巴新加坡总部等重点项目。
• 费用与分红：期间费用12.68亿元（-8.19%），费用率23.56%（+1.40pct）；年度分红7.07亿元（占净利润95.49%）。

研究结论
公司经营韧性较强，国内聚焦高质量发展，国际市场短期承压但长期向好。预计2026-2028年归母净利润分别为8.10、8.55、9.54亿元，对应PE分别为21.2、20.1、18.0倍，维持“买入”评级。需关注宏观环境、原材料价格、行业竞争等风险。