煤价下跌致业绩承压，关注高分红潜力和成长性

2025-08-27 开源证券 Daisy.Aldrich

公司发布2025年中报，2025H1实现营业收入744.4亿元（同比-19.9%），归母净利润77.1亿元（同比-21.3%），扣非后归母净利润76.5亿元（同比-20.7%）。单Q2营业收入360.4亿元（环比-6.11%），归母净利润37.3亿元（环比-6.31%），扣非后归母净利润37.1亿元（环比-5.86%）。
业绩下滑主要受煤价下跌影响，2025H1煤炭产销量6734/6711万吨（同比+1.3%/+1.4%），自产煤吨煤售价470元/吨（同比-19.5%），吨煤成本263元/吨（同比-10.2%）。非煤业务中，煤化工产品成本降低部分对冲了价格下滑压力。
盈利预测调整：预计2025-2027年归母净利润163.7/181.3/186.2亿元（同比-15.3%/+10.8%/+2.7%），EPS为1.23/1.37/1.40元，对应股价PE为9.8/8.8/8.6倍。
公司具备高分红潜力，资产负债率截至2025年6月30日为45%，2025年中期每股派发现金红利0.166元（含税），股息率1.38%。
加强智能化建设，打造“煤-电-化-新”致密产业链：18处煤矿通过智能化验收，里必煤矿预计2026年底试运转；乌审旗煤电一体化项目开工；榆林煤化工二期、图克“液态阳光”示范项目等加快建设；安太堡煤电项目上半年实现利润近亿元，光伏项目多项目并网发电。
风险提示：煤价下跌超预期、新建产能不及预期、煤炭产量释放不及预期。