2025年三季报点评：需求偏弱&接驳下滑致业绩承压，高分红保证股东回报

2025-11-02 袁理,谷玥东吴证券 ζޓއއKun

事件与业绩表现：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收30.46亿元（同减14.95%），归母净利润2.62亿元（同减41.95%），扣非归母净利润2.56亿元（同减41.53%），业绩不及预期。
业绩承压原因：1）房地产市场低迷导致安装业务下降；2）居民气价格未能及时顺价，居民气成本未能及时疏导；3）为稳定市场占有率，公司采取价格机制降低销售毛利；4）下游天然气需求疲软，销量同比下降。
政策利好与展望：全国65%地级及以上城市已进行居民气顺价（提价幅度0.21元/方），预计将继续推进，城燃公司价差有望回升。郑州市区居民气价已调整，带动河南顺价政策推进，期待公司特许经营权所在城市落地顺价政策。
盈利预测与投资评级：下调2025-2027年归母净利润预测至3.01/3.03/3.13亿元（同比-40%/+1%/+3%），对应P/E22.60/22.45/21.76X。假设2025年分红比例112%，对应股息率5.0%，维持“买入”评级。
风险提示：上游气源价格波动，天然气政策变化。