需求不足致业绩承压,多元经营对冲行业下行-2025Q1点评

公司2025年一季度报告显示，业绩受市场需求疲软和行业竞争加剧影响，收入和利润同比下滑。具体表现为：

• 业绩表现：营收59.55亿元（同比-16.71%），归母净利润1.92亿元（同比-44.68%），扣非归母净利润1.72亿元（同比-44.64%），基本每股收益0.08元/股。
• 收入结构：受房地产市场低迷及公司主动调整结构影响，地产集采和工程施工等直销业务收缩，收入占比由31.59%降至15.24%。2024年零售、工程、直销渠道收入分别同比增长9.92%、6.74%、-58.75%。
• 盈利能力：毛利率下滑5.95pct至23.73%（受新品占比提升和防水业务竞争加剧影响），期间费用合计10.13亿元（同比-30.6%），但费用率均有所下降，净利率降至2.99%（同比-1.79pct）。
• 现金流与风险：经营现金流净额改善至-8.13亿元（同比转亏为盈），净现比连续两年改善。应收账款增加至88.22亿元，但其他应收款减少至16.73亿元，显示风险出清仍在持续。
• 投资建议：产品端挖掘砂粉机会，渠道端深耕零售并加速海外布局。预计2025-2027年营收283.78-305.72亿元，归母净利润14.22-24.03亿元，对应PE19.2/14.4/11.4X，维持“买入”评级。
• 风险提示：地产基建投资不及预期、原材料价格上涨、新品培育不及预期。