美元债双周报（26年第15周）：地缘局势仍不明朗，美债利率高位盘整

核心观点

地缘局势仍不明朗，美债利率高位盘整。

宏观博弈：地缘溢价与通胀粘性重塑政策路径

美债市场受地缘风险溢价与顽固通胀双重夹击。尽管美国经济数据仍显韧性，但伊朗冲突推高3月CPI至3.3%，加剧二次通胀担忧。市场未完全转向加息恐慌，而是进入复杂再平衡状态，利率期货市场一度完全剔除年内降息可能，但加息点可能性亦低，反映美联储将维持高利率更长时间预期。滞胀忧虑与政策观望导致美债收益率高位震荡，市场波动率加剧。

市场表现：美债收益率高位盘整，避险功能受考验

通胀粘性与地缘风险压制下，美债收益率全线承压，10年期美债收益率在4.35%附近高位盘整。长端利率因通胀预期抬升被封底，短端利率因降息预期推迟而坚挺。全球债市同步承压，日债利率攀升影响美债外资需求。美债避险功能显著弱化，投资者保持谨慎，高收益债市随风险情绪波动回调。

政策前瞻：美联储校准天平，抗通胀成首要任务

核心通胀压力卷土重来，美联储重新校准保就业与抗通胀政策天平。2月核心PCE同比仍高达3.0%，3月CPI同比回升至3.3%，消费者通胀预期显著抬升。美联储面临艰难抉择，除非地缘冲突导致经济活动急剧萎缩，否则在通胀顽固背景下，维持限制性利率以锚定长期预期将是首要选择。市场预计美联储4月及后续会议将维持利率不变。

投资建议：防御为盾，坚守哑铃策略应对高波动

市场局势依赖中东地缘冲突演变及后续通胀数据走向。在通胀路径明朗化前，利率市场高波动将成常态。建议采取哑铃型防御策略：配置短端债券保持流动性，精选具备稳定现金流和强定价能力核心资产，严格控制组合久期，避免过度暴露于长端利率风险，静待地缘局势缓和与通胀数据明确拐点。

关键数据

• 3月CPI同比：3.3%
• 2月核心PCE同比：3.0%
• 10年期美债收益率：4.35%
• 联邦基金利率期货市场：完全剔除年内降息可能性

研究结论

美债市场在通胀与地缘风险双重压力下进入复杂再平衡状态，收益率高位盘整，避险功能弱化。美联储将优先抗通胀，维持高利率预期。建议投资者采取哑铃型防御策略应对高波动市场。