美元债双周报（26 年第4 周）：地缘风险与财政隐忧下美债利率升至半年新高

核心观点

• 美国通胀温和但高于美联储目标，11月PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，核心PCE同比亦上涨2.8%，环比增长0.2%。
• 2025年第三季度美国实际GDP终值年化季环比增速上修至4.4%，略超预期，经济扩张动力强，但核心PCE维持在2.9%，高于美联储2%目标。
• 欧洲养老金机构考虑抛售美债以反制美国对格陵兰岛的领土要求，引发市场波动，但实际可能性较低，市场投资者久期仓位已处于近两年低位。
• 美债市场长期隐忧在于美国自身的财政状况，预算赤字占GDP比重约6%，财政纪律缺失引发市场担忧未来债券供给可能持续增加，政府或有意通过推高通胀来减轻实际债务负担。

关键数据

• 美国11月PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%；核心PCE同比上涨2.8%，环比增长0.2%。
• 2025年第三季度美国实际GDP终值年化季环比增速上修至4.4%。
• 欧洲持有的美国资产规模超过10万亿美元，其中美国国债占3.8万亿美元。
• 美债10年期收益率已突破去年8月以来高点，一度升至4.3%上方。

研究结论

• 美债市场处于数据韧性、财政忧虑与地缘风险的多重博弈中，建议采取"短久期核心+陡峭化卫星"配置。
• 核心持仓聚焦3-5年期投资级债券，获取相对稳健票息收益抵御短期波动，同时严控10年期以上美债敞口，规避财政扩张引致的长端利率上行风险。