不锈钢：边际累库施压，镍矿矛盾支撑：镍：现实基本面偏弱，矿端矛盾成本支撑

【基本面跟踪】

• 印尼镍矿政策动态：印尼计划调整镍矿（HPM）基准价格以增加矿产行业收入，具体细节待ESDM公布；2026年镍矿生产配额初步批准在2.6-2.7亿吨；印尼可能放宽煤炭和镍产量目标。
• 全球镍矿供应变化：索尔威计划重启危地马拉镍矿业务（预计2026年4-5月），菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。
• 印尼镍矿运营风险：莫罗瓦利工业园发生山体滑坡导致运营暂停；PT Weda Bay Nickel配额削减70%；四家公司因违规被罚款。
• 镍矿产量预测：印尼ESDM预估2026年镍矿产量约2.09亿吨（含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍）；APNI称RKAB修订后产量配额可能增加30%。

【库存周度跟踪】

• 精炼镍：中国社会库存增加1815吨至87892吨；LME库存减少78吨至281496吨。
• 新能源镍：硫酸镍库存天数上游持平、下游+2天；前驱体库存+0.2天至13.0天；三元材料库存持平至7.1天。
• 镍铁-不锈钢：镍铁全产业链库存月环比-9%至11.9万吨；不锈钢厂库160万吨，社会库存118.36万吨（周环比+2.25%）；冷轧库存下降0.76%，热轧库存上升6.84%。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0（中性）
• 不锈钢趋势强度：0（中性）

【核心观点与结论】

• 镍基本面：现实基本面偏弱，但印尼镍矿供应矛盾（政策调整、产量配额限制、运营风险）为成本提供支撑。
• 不锈钢基本面：边际累库施压，镍矿供应矛盾仍支撑镍价，传导至不锈钢成本端。
• 关键数据：印尼2026年镍矿产量配额2.6-2.7亿吨，全球精炼镍库存分化（中国社会累库，LME去库），不锈钢库存分化（厂库下降，社会库存上升）。
• 政策影响：印尼HPM基准价格调整、RKAB审批动态、危地马拉镍矿重启等事件或影响镍矿供需格局。