沪镍
- 核心观点：沪镍基本面偏弱，火法边际成本提供支撑，但向上弹性收敛。
- 关键数据：
- 菲律宾雨季后发运预期导致菲矿小幅回落，印尼矿端坚挺，1.6%品位镍矿总价同比+29美金至75美金，边际火法现金成本或抬升至接近13.5万元/吨。
- 下半年或出现湿法取代火法边际成本的逻辑，但短线二季度仍依赖一体化火法路径。
- 中东物流问题增加对传统转产火法的供应依赖预期，镍铁转产纯镍的价差可能再次打开。
- 研究结论：矿端和成本矛盾限制沪镍向下弹性，但向上弹性亦收敛，低价原料库存可能导致冶炼端过剩，印尼配额修订降低了远端炒作空间。短线关注区间操作或备兑策略，后续重点关注印尼镍矿审批进度和配额兑现情况。
不锈钢
- 核心观点：不锈钢需求驱动不足，原料端矛盾仍存，钢价震荡运行。
- 关键数据：
- 春节后连续三周去库水平尚可，但上游厂库在历史偏高位，4月排产高位增加至365万吨，社会库存边际累库。
- 镍铁价格1080元/镍，对标盘面即期现金成本交仓盈亏线1.38万元/吨，印尼镍铁边际成本上行超过20%，纯现金成本或接近1030元/镍。
- 矿端矛盾激化，1.6%品位镍矿总价同比+29美金至75美金。
- 研究结论：宏观压力和现实需求拖累钢价，但成本限制下方弹性，预计钢价区间震荡运行。原料端矛盾或限制下方空间，后续关注印尼审批进度和配额兑现情况。
库存跟踪
- 精炼镍：4月3日中国社会库存增加1815吨至87892吨，LME库存减少78吨至281496吨。
- 新能源：SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、+2、0至5、9、7天，前驱体库存周环比+0.2至13.0天，三元材料库存周环比持平至7.1天。
- 镍铁-不锈钢：4月3日SMM镍铁全产业链库存月环比-9%至11.9万金属吨，周度环比-1%。3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比-3%/-3%；钢联不锈钢社会库存118.36万吨，周环比上升2.25%。冷轧不锈钢库存69.29万吨，周环比下降0.76%，热轧不锈钢库存49.06万吨，周环比上升6.84%。
市场消息
- 印尼计划调整镍矿基准价格，APNI秘书长表示钴和其他元素含量的计价细节已敲定。
- 索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务，预计2026年4月至5月重启。
- 印尼批准2026年镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。
- 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。
- 印尼莫罗瓦利工业园发生山体滑坡，涉事区域运营暂停。
- Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限缩减古巴合资企业运营规模。
- PT Weda Bay Nickel配额较2025年削减70%。
- 印尼森林区域管理工作组对四家镍矿开采公司实施制裁并处以罚款。
- 印尼预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨。
- 印尼镍矿商协会称2026年RKAB修订可能将镍产量配额增加至多30%。
- 印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。
