镍：现实基本面偏弱，矿端矛盾成本支撑 不锈钢：边际累库施压，镍矿矛盾支撑

【基本面跟踪】

• 印尼镍矿政策动态：印尼计划调整镍矿（HPM）基准价格以增加矿产行业收入，钴和其他元素含量的计价细节已基本敲定，但具体修订要点需等待ESDM公布。印尼2026年镍矿生产配额批准在2.6-2.7亿吨，但部分矿企如PT WBN配额被大幅削减至1200万吨（较2025年削减70%）。印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。印尼镍矿商协会（APNI）称修订后的RKAB可能将镍产量配额增加最多30%，预计7月获批。印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。
• 全球镍矿供应变化：索尔威计划重启危地马拉镍矿业务，预计2026年4-5月重启；菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。印尼莫罗瓦利工业园发生山体滑坡导致运营暂停，Sherritt International因古巴燃料供应受限缩减古巴莫阿合资企业运营规模。
• 库存周度跟踪：
  • 精炼镍：中国社会库存增加1815吨至87892吨，LME库存减少78吨至281496吨。
  • 新能源：硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比分别为0、+2、0至5、9、7天；前驱体库存周环比+0.2至13.0天；三元材料库存周环比持平至7.1天。
  • 镍铁-不锈钢：SMM镍铁全产业链库存月环比-9%至11.9万金属吨，周度环比-1%；3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比-3%/-3%；钢联不锈钢社会库存118.36万吨，周环比上升2.25%；冷轧库存下降0.76%，热轧库存上升6.84%。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

【研究结论】

• 镍基本面偏弱：矿端供应矛盾（如印尼配额调整、矿企运营受限）提供成本支撑，但整体产量仍面临不确定性。库存方面，精炼镍库存增加，新能源领域库存分化，镍铁库存下降，不锈钢累库压力显现。
• 不锈钢边际累库：不锈钢社会库存上升，冷轧库存下降但热轧库存显著增加，显示累库压力主要集中在中厚板产品。镍矿供应矛盾仍是镍价的重要支撑因素。