不锈钢：基本面与宏观施压，现实成本支撑：镍：冶炼累库与宏观情绪共振，矿端紧缺托底下方

沪镍：冶炼库存累积与宏观情绪疲软共振，但矿端供应紧缺为价格提供支撑。美伊冲突引发能源板块资金流出，叠加海外通胀预期和美元走强，压制镍价。印尼资源管理政策（配额审批、罚款、环境治理）加剧市场情绪，但30%配额修订空间限制镍价上行空间。矿端矛盾持续，3月镍矿总价同比上涨24美金至70美金，一体化火法现金成本升至13万元/吨。若矿端矛盾在年中淡化或湿法成本替代火法成本，但短期仍以现实矿端矛盾交易，建议期货+期权备兑策略。动态关注菲律宾供应释放（4月重点跟踪发运数据）和印尼配额问题（预计2026年产量目标2.23亿吨，配额利用率需持续跟踪）。

不锈钢：宏观风险偏好下降，现实成本重心上移。美伊冲突引发全球经济担忧，不锈钢中东消费占比2%，市场风险偏好降低，通胀和降息预期扰动。供需矛盾不大，春节去库尚可，但上游库存高企，3月排产增加至363万吨（同比/环比+4%/+40%），消费验证面临挑战。原料端支撑，镍铁成本上涨，镍铁价格上行至1100元/镍以上，现金成本支撑重心上移至近1.40万元/吨。印尼资源管理政策、菲律宾雨季和斋月季节性因素仍支撑矿端。需关注镍铁转冰镍经济性窗口关闭和4月排产情况。3月不锈钢偏向区间低位轻仓试多，警惕宏观风险。

库存跟踪：

• 精炼镍：3月13日中国社会库存增加2397吨至83746吨，LME库存减少2892吨至284658吨。
• 新能源：硫酸镍库存天数月环比变化不大，前驱体/三元材料库存分别下降/上升。
• 镍铁-不锈钢：镍铁库存月环比+10%，不锈钢厂库/社会库存分别上升/下降。

市场消息：

• 印尼计划修订镍矿价格公式，征收钴伴生矿特许权使用费。
• 索尔威重启危地马拉镍矿业务，预计2026年4-5月重启。
• 印尼2026年镍矿产量目标2.09亿吨（含镍铁/冰镍），配额2.6-2.7亿吨。
• 菲律宾称可能翻倍对印尼出口量。
• 印尼莫罗瓦利工业园发生山体滑坡，运营暂停。
• Sherritt International缩减古巴运营规模。
• PT Weda Bay Nickel配额削减70%。
• 印尼四家镍矿公司被罚款。
• 印尼2026年镍矿产量预估2.09亿吨，配额可能增加30%。