港股策略月报：2026年4月港股市场月度展望及配置策略

核心观点

• 市场表现： 3月港股市场受外部流动性收紧预期、美债收益率上升及美元指数走强影响，呈现震荡下行态势，恒指和恒生科技指数分别下跌6.92%和9.50%。能源业逆势上涨，成长板块表现落后，市场风格由防御转向极端避险。
• 估值水平： 市场估值小幅波动，恒生综指PE（TTM）为13.04，风险溢价为3.70，仍处于相对低位。
• 资金流向： 南向资金维持稳健净流入，3月净买入额达614亿港元，主要流入信息技术和可选消费板块。外部资金环境有所收紧，美债收益率上升，中美利差走阔。

宏观环境解读

• 国内经济： 1-2月经济数据表现良好，但仍处于筑底企稳过程中。消费动能修复，进出口强劲反弹，固定资产投资由降转增，工业增加值和工业企业利润同比降幅收窄。2月通胀数据呈现“CPI涨幅显著扩大、PPI降幅持续收窄”的良性特征。3月PMI三大指数重返扩张区间，反映经济景气水平有所回升。
• 国内政策： 3月重大经济政策密集出台，政策基调重点关注新质生产力和扩大内需。《政府工作报告》设定全年经济增长目标为4.5%-5%，《十五五规划纲要（草案）》提出建设现代化产业体系、巩固壮大实体经济根基等目标。
• 海外经济： 3月美联储维持利率不变，但经济增长预期被调高，通胀水平仍具不确定性。2月美国CPI和核心CPI数据符合预期，但就业数据转负，显示就业市场面临下行压力。3月Markit PMI初值整体表现疲软，经济增长动能进一步减退。

市场展望及配置策略

• 市场展望： 预计港股市场基本面仍偏弱，资金面环境有所回落，政策面重点关注新质生产力和扩大内需，情绪面避险情绪占主导。中短期市场走势保持谨慎乐观。
• 板块配置： 看好行业相对景气且受益于政策利好的新能源、创新药、AI科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。