2025年3月，港股市场冲高回落，小幅收涨，恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为+1.22%/+0.78%/-3.11%。行业板块层面，原材料行业表现强势，月涨幅超18%；综合企业、医疗保健和必选消费迎来补涨，月涨幅都在7%左右。市场估值水平基本保持平稳，恒生综指的PE（TTM）为10.8，5年PE估值分位点为62.5%。南向资金流入量较上月继续走高，创过去12个月以来新高，行业层面，可选消费、金融业、信息技术行业南向大幅净流入。市场回购数据方面，3月港股回购市场热度较上月明显提升，总回购金额为148亿港元，但回购公司数量下滑至77家。
国内经济方面，1月至2月经济表现尚可，延续回暖趋势，但内生动力不足，呈现“弱复苏”态势。消费方面，1-2月社零同比+4.0%，略超预期；进出口方面，1-2月出口进口数据不及预期，预计3月将改善；投资方面，1-2月固定资产投资同比+4.1%，地产投资降幅收窄。供给方面，1-2月工业增加值同比+5.9%，高于预期；工业企业利润同比-0.3%，主要受量和利润率走弱拖累。物价水平方面，2月通胀整体表现偏弱，CPI同比-0.7%，PPI同比-2.2%。金融数据方面，2月新增社融2.24万亿元，低于预期，人民币贷款同比少增。经济景气度方面，3月PMI数据超预期，但改善幅度弱于季节性。
政策方面，2025年政府工作报告目标制定更加务实有效，政策基调更为积极，强调“更加积极有为”。主要增长目标为GDP增长5%左右，CPI涨幅2%左右。宏观政策方面，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。货币政策方面，适时降准降息；财政政策方面，预算赤字率4%，新增地方专项债4.4万亿元。产业政策方面，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展，大力发展智能网联新能源汽车等新一代智能终端。
海外经济方面，3月美联储维持基准利率不变，但下调经济增长预期和上调失业率预期，并将从4月起减缓缩表节奏。2月美国CPI同比+2.8%，低于预期；PCE核心通胀同比+2.79%，创24年12月以来新高。2月美国非农新增就业15.1万人，略低于预期，失业率4.1%，高于预期。3月MarkitPMI初值表现回暖，但制造业和服务业明显分化。
港股市场资金面环境较上月基本持平，南下资金净买入依旧保持在历史高位，国内利率反弹带动中美利差收窄，但美国关税不确定性导致其通胀预期走高，或将压制后续联储降息节奏。
对于后续港股市场的展望，我们继续保持谨慎乐观的态度。板块配置方面，继续看好行业相对景气且受益于政策利好的汽车、电子、家电、科技等；业绩和股价走势稳健且受益于政策利好的低估值国央企红利板块；基本面相对独立且受益于降息周期的香港本地银行、电信及公用事业红利股。
