港股策略月报：2024年6月港股市场月度展望及配置策略

报告日期：2024年6月 2024年6月港股市场月度展望及配置策略 ──港股策略月报 策略报告 市场策略研究—港股策略月报 报告导读 当下市场基本面未有明显起色；资金面不确定性较大；政策面虽在不断加码，但前期过大过快的涨幅透支政策预期；伴随着市场的回撤和成交量的萎缩，市场情绪面明显回落。因此我们对于短期后市走势重回偏谨慎的态度。而对于中长期走势，我们继续保持以往的观点，港股市场估值较其他国家市场仍具性价比，底部分批配置的性价比较高。配置上我们继续看好对能源、银行、电信和公用事业等红利相关板块和工程机械、汽车零部件、家电、电子、有色、科技互联网等景气板块的配置。 投资要点 2024年5月港股市场表现回顾 回顾5月港股市场走势，基本符合我们上月月报中的预测。5月前三周行情基本延续了上月的强劲走势，在强劲的政策面预期和情绪催化下，众多强势行业板块轮番拉抬，恒生指数一度涨幅高达11%。随后，在市场缺乏强力政策接力、基本面数据疲软、联储降息预期回调、短期过大涨幅透支情绪面等利空的共同作用下，市场随后迎来剧烈回调，恒生指数自月内高点快速回撤近8.3%。最终凭借前期较大的涨幅，5月港股市场小幅收涨。截至5月底，5月恒生综指/恒生指数/恒生科技指数分别+2.10%/+1.78%/-0.27%。 港股市场宏观环境解读 基本面方面，从5月期间发布的经济金融数据来看，国内经济结构性问题仍未有改善，尽管进出口和供给端数据在外需拉动下有积极表现，但内需相关的消费、地产、物价等数据表现仍较为低迷。我们维持过去的观点：经济景气仍未有明显改善，外热内冷仍是主基调。资金面方面，5月市场降息预期不停反复，官员也强调后续仍需要更多数据来做决策，因此我们认为后续联储的降息预期仍将有明显反复，不确定性较大，并且中美利差仍在历史高位徘徊，整体港股资金面环境仍承压。 2024年6月港股市场展望及配置策略 当下市场基本面未有明显起色；资金面不确定性较大；政策面虽不断加码，但前期过大过快的涨幅透支政策预期；市场回撤带动情绪面明显回落。我们对于短期后市走势重回偏谨慎的态度。而对于中长期走势，我们继续保持以往的观点，港股市场估值较其他国家市场仍具性价比，底部分批配置的性价比较高。配置上，我们继续看好对能源、银行、电信和公用事业等红利相关板块和工程机械、汽车零部件、家电、电子、有色、科技互联网等景气板块的配置。 风险提示 国内经济复苏不及预期；国内政策宽松力度不及预期；美国降息节奏不及预期。 分析师：沈凡超 中央编号：BTT231 联系电话：852-46235564 邮箱：hector@cnzsqh.hk 相关报告 1.《港股策略月报：2023年7月港股市场月度展望及配置策略》-2023年7月4日 2.《港股策略月报：2023年8月港股市场月度展望及配置策略》-2023年8月1日 3.《港股策略月报：2023年9月港股市场月度展望及配置策略》-2023年9月4日 4.《港股策略月报：2023年10月港股市场月度展望及配置策略》-2023年10月3日 5.《港股策略月报：2023年11月港股市场月度展望及配置策略》-2023年11月3日 6.《港股策略月报：2023年12月港股市场月度展望及配置策略》-2023年12月4日 7.《港股策略月报：2024年1月港股市场月度展望及配置策略》-2023年1月3日 8.《港股策略月报：2024年2月港股市场月度展望及配置策略》-2023年2月2日 9.《港股策略月报：2024年3月港股市场月度展望及配置策略》-2023年3月2日 10.《港股策略月报：2024年4月港股市场月度展望及配置策略》-2023年4月2日 10.《港股策略月报：2024年5月港股市场月度展望及配置策略》-2023年5月2日 正文目录 1.2024年5月港股市场表现回顾4 1.1.港股市场走势回顾4 1.2.港股市场估值水平5 1.3.南向资金走向6 1.4.市场回购数据7 2.港股市场宏观环境解读9 2.1.国内经济方面9 2.2.海外经济方面14 3.2024年6月港股市场展望及配置策略18 4.浙商国际月度十大金股20 图表目录 图表1：香港市场过去一年走势4 图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅4 图表3：港股市场行业板块月涨跌幅5 图表4：恒生综指市盈率估值5 图表5：恒生综指风险溢价水平6 图表6：南向资金每月净买入6 图表7：港股通净买入/卖出行业分布7 图表8：月度净买入前十大公司7 图表9：月度净卖出前十大公司7 图表10：港股市场月度回购金额前十大公司8 图表11：港股市场月度分行业回购金额8 图表12：港股市场月度分行业回购公司数量8 图表13：社会消费品零售总额：当月同比10 图表14：出口金额（以美元计）：当月同比10 图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比10 图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比10 图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比11 图表18：工业增加值:当月同比12 图表19：国内月度物价数据12 图表20：新增社融规模当月值13 图表21：新增社融规模当月同比多增结构13 图表22：新增人民币贷款当月值13 图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构13 图表24：制造业PMI和服务业PMI14 图表25：美国CPI和PCE物价指数17 图表26：美国MarkitPMI数据17 图表27：美国:新增非农就业人数:当月值:季调17 图表28：美国:失业率:季调17 图表29：美国十年期国债收益率18 图表30：美元指数18 图表31：离岸人民币汇率18 图表32：浙商国际2024年6月十大金股20 1.2024年5月港股市场表现回顾 1.1.港股市场走势回顾 在上月的月报中，我们考虑到当时更加积极的政策面和被暴涨行情点燃的情绪面，因此对于5月短期走势的看法转为乐观，但同时我们也重点提醒了当时港股羸弱的基本面状 况和不确定较大且承压的资金面可能带来的回调风险。回顾5月港股市场的走势，基本符合我们上月月报中的预测。 5月港股市场前三周的行情基本延续了上月的强劲走势，在强劲的政策面预期和情绪催化下，结合科技互联网、地产、有色、红利、航运等行业板块的轮番拉抬，恒生指数一度涨幅高达11%。随后，在市场缺乏强力政策接力、基本面数据疲软、联储降息预期回调、短期过大涨幅透支情绪面等利空的共同作用下，市场随后迎来剧烈回调。截止5月31日收盘，恒生指数自月内高点快速回撤近8.3%。最终凭借前期较大的涨幅，5月港股市场小幅收涨。截至5月底，5月恒生综指/恒生指数/恒生科技指数分别+2.10%/+1.78%/-0.27%。 行业板块层面，5月港股市场多数行业收涨，仅必选消费、医疗保健和可选消费收跌。伴随着港股市场的快速回调，红利资产重拾优势，在回调阶段保持坚挺，本月以红利资产主导的能源业、工业、电讯业、公共事业、原材料和金融业月涨幅都在4%以上。 图表1：香港市场过去一年走势 资料来源：Wind，浙商国际 图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅 资料来源：Wind，浙商国际 图表3：港股市场行业板块月涨跌幅 资料来源：Wind，浙商国际 1.2.港股市场估值水平 5月港股市场估值水平同样跟随市场冲高回落，最终截止5月底的估值水平较4月末有小幅上升。截至5月末，恒生综指的PE（TTM）为9.91，较上月末的9.64有所提升；恒生综指5年的PE估值分位点也从上月末的29.08%提升至39.40%，估值水平仍不算高。 从风险溢价水平（1/市盈率-美国十年期国债收益率，数值越大港股的相对估值越低）来看，恒生综指的市场风险溢价从上月末的5.68小幅下降至5.58，接近5年均值以下一个标准差左右的位置。 图表4：恒生综指市盈率估值 资料来源：Wind，浙商国际 图表5：恒生综指风险溢价水平 资料来源：Wind，浙商国际 1.3.南向资金走向 5月南向资金继续保持流入，流入量较上月有小幅下降，但仍在高位。 从我们测算的月度南向净流入/流出方向来看，5月多数行业板块实现了南下资金净流入，其中金融行业是流入重点，5月净流入达到288亿港元；5月仅可选消费和信息技术行业有小幅净流出，其余行业均实现了月度净流入。 月度南向净流入/流出的公司层面来看，5月南下净流入重点仍在高股息中字头国央企，流入量前十的公司中有7家都是高股息中字头国央企。5月前五大净流入公司中有4 家都是国有大行，其中中国银行的南向净流入量继续排在第一，超过160亿港元；另外建 设银行、工商银行和农业银行净流入都在30亿港元左右。图表6：南向资金每月净买入 资料来源：Wind，浙商国际 图表7：港股通净买入/卖出行业分布 资料来源：Wind，浙商国际 图表8：月度净买入前十大公司图表9：月度净卖出前十大公司 资料来源：Wind，浙商国际资料来源：Wind，浙商国际 1.4.市场回购数据 5月港股市场整体保持了上月的回购热度，回购总金额从上月的194亿港元略微下降 至191亿港元。但本月回购公司数量有明显下降，从上月的96家下降至5月的76家。 5月腾讯控股继续大幅回购，大幅回购超100亿港元，排在第一；另外汇丰控股和友 邦保险在5月同样进行了大幅回购，回购金额分别达到34亿港元和22亿港元。 从回购金额的行业分布来看，5月主要的回购金额集中在信息技术和金融行业。从回购公司数量来看，信息技术、医疗保健和可选消费行业的回购公司数量较多，分别有18、13、12家相关行业公司进行了回购。 图表10：港股市场月度回购金额前十大公司 资料来源：Wind，浙商国际 图表11：港股市场月度分行业回购金额 资料来源：Wind，浙商国际 图表12：港股市场月度分行业回购公司数量 资料来源：Wind，浙商国际 2.港股市场宏观环境解读 2.1.国内经济方面 港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利超80%来自于中资股，这部分中资股的盈利主要来自内地。港股市场基本面与内地经济景气度呈高度同步，应密切关注中国经济景气度。我们将对重点的经济数据逐一解读来得出当下国内经济运行的概貌。 需求端来看，我们从消费、进出口和投资方面观察当前经济需求端的情况。消费方面，4月社零同比继续不及预期，多数行业社零同比较前值回落。 2024年4月社零同比+2.3%，不及市场预期的3.7%，低于3月前值的+3.1%。4月消费数据表现不佳，除了有去年同期高基数因素外，4月假期天数也同比少2天。 分项来看，4月多数行业的社零同比增速较3月前值有所回落。必选消费中的服装鞋帽4月表现不佳，同比回落，较前值3月的增速也有明显下滑；可选消费行业社零4月同 比增速较3月前值多数走弱，通讯器材行业是为数不多的亮点，通讯器材消费同比高增超 13%，较3月前值增速大幅提高6%，或由于4月新机发布较多；地产链相关消费表现仍较疲软，尤其是建筑装潢同比下降4.5%，较3月前值增速大幅下滑近7%。 进出口方面，4月进出口数据双双超越市场预期，进口表现亮眼。 4月出口2925万亿美元，同比+1.5%，高于市场预期的+1.3%，3月前值为-7.5%；4月进口2201亿美元，同比+8.4%，大幅高于市场预期的+4.7%，3月前值为-1.9%。 出口方面，在3月的基数因素和春节错位扰动的影响消退后，4月出口同比增速较3月前值大幅反弹，并且表现略高于市场预期。 出口分产品来看，随着春节和基数效应消退，4月的多数行业出口同比增速都有一定程度回升。轻工纺织类行业同比跌幅大幅缩窄，对于出口增速的拖累明显减小；钢材出口同比跌幅进一步走扩；机电产品出口同比有明显回升，是出口增长的主要拉动项，其中家电行业出口表现亮眼，同比增速大幅回升近12pcts，高于4月整体出口增速增幅。 分地域来看，4月除了对日本和中国台湾的出口增速有小幅回落外，对于其他地区的出口同比增速都有不同程度的改善。发达经济体中对美国和欧洲出口同比增速大幅收窄，改善程度优于整体出