2025年年报业绩点评：出售IPAMC增厚盈利，股东回报持续改善

2026-03-19 刘欣琦,李嘉木国泰海通证券何杰斌

业绩表现：保诚2025年归母净利润同比增长74.1%，OPAT同比增长7.4%，全年派息同比增长15%。
新业务价值（NBV）：全年NBV同比增长12.9%（实际利率）/12%（固定汇率），主要分部NBV稳健增长。
分地区表现：
- 中国香港NBV同比增长12%（固定汇率），主要得益于本地客群及内地游客需求旺盛带来的销售额增长，以及价值率改善，其中代理渠道NBV同比增9%，银保渠道NBV同比增25%。
- 中国内地NBV同比增长27%（固定汇率），主要得益于2025年上半年化新保强劲增长（同比增87.1%，全年同比增33.8%），其中代理渠道NBV同比降9%（2025年上半年代理渠道NBV同比增11%），新招募代理人实现双位数增长；银保渠道NBV同比增59%，得益于深化银行渠道合作推动新保显著增长。
股东回报：
- 2025年3月22日回购方案超预期，派息政策延续稳定。
- 截至2025年末自由盈余储备（不计分销权和其他无形资产）为94亿美元，自由盈余率为221%（较2024年的234%有所下降），主要为向股东回馈资本所致。
- 公司对2026-2027年股东回报给予清晰预期：股息保持10%以上增长，26/27年将分别提供12亿/13亿美元股东回报，预期2024-2027年为股东带来回报超70亿美元。
资本状况：资本状况稳健，自由盈余储备仍然充裕。