2025&26Q1财报点评业绩表现稳健，回购注销增厚股东回报

格力电器(000651)业绩表现稳健，回购注销增厚股东回报

核心观点
公司发布2025&26Q1财报，业绩表现稳健。公告的50-100亿回购及注销比例≥70%，显著增厚股东回报。投资要点包括：维持“增持”评级，预计2026-2028年EPS分别为5.44/5.54/5.76元，同比+5.1%/1.8%/4.1%。参考可比公司估值，给予2026年10X PE，目标价54.40元。

业绩简述
2025年营收1711.18亿元，同比-9.96%；归母利润290.03亿元，同比-9.89%。Q4营收334.65亿元，同比-21.49%；归母利润75.42亿元，同比-26.23%。26Q1营收430.80亿元，同比+3.46%；归母利润60.82亿元，同比+3.01%。消费电器同比-10.44%，工业制品及绿色能源同比+0.78%，智能装备+60.5%。

股东回报
2025年累计分红167.6亿元，分红率57.77%，股息率7.5%。公司拟回购50-100亿元，注销比例不低于70%。

经营分析
Q4受国补退坡影响行业需求下滑，Q1收入稳健略有增长。2026年下半年空调晶弘子品牌推出预计拉动线上份额提升。盈利端毛销差稳定，龙头消化原材料成本上涨压力能力强。Q4毛销差同比+5.32pct，归母利润率22.54%，同比-1.45pct，主要受政府补助及资产减值影响。2026Q1毛销差同比-0.57pct，归母利润率14.12%，同比-0.06pct。其他流动负债Q1余额609亿元，环比Q4末增加7亿，同比下降约6亿，盈利质量高。

财务预测
预计2026-2028年净利润分别为30.468/31.006/32.270亿元，同比+5.1%/1.8%/4.1%。2026年10X PE，目标价54.40元。

风险提示
需求下行、竞争加剧。