友邦保险2025年中报业绩点评：NBV稳健，股东回报持续改善

友邦保险2025年中报业绩点评总结

核心观点： 友邦保险2025年中期业绩表现稳健，NBV及EV持续增长，CSM稳健释放，股东回报持续改善，维持“增持”评级。

关键数据：

• 营运利润： 25H1营运利润36.09亿美元，同比6%。
• 每股摊薄税后营运利润： 33.91美仙，同比12%。
• 股东分配权益营运回报率： 提升至16.2%。
• 自由盈余： 98.98亿美元。
• 股东资本比率： 219%。
• NBV增长： 25年上半年NBV同比增长14%，其中年化新保费同比8%，价值率同比提升3.4pt至57.7%。
• 区域表现：
  • 香港地区NBV同比24%，代理人渠道NBV同比35%。
  • 内地NBV同比-4%（若不考虑经济假设变动影响，同比10%），年化保费同比-7%，价值率同比+1.9pt至58.6%。
• 回购计划： 25年新增16亿美元回购已完成，25H1通过股息及回购向股东返还37.1亿美元。

研究结论：

• NBV及NBCSM稳健增长： 香港地区是主要驱动力，内地市场虽受产品回报率下调及银保报行合一影响，但价值率仍提升。
• 营运利润增长稳健： 主要得益于CSM释放稳定、营运差异以及风险调整释放的正面贡献。
• 股东回报持续改善： 新增回购顺利完成，股东资本比率高，利好股东回报提升。
• 催化剂： 客户保险储蓄需求旺盛，权益市场回暖。
• 风险提示： 客户需求不及预期，权益市场波动，长端利率下行。