2025年年报点评：核心利润稳步增长，股东回报持续提升

2025年年报显示，公司实现营业收入192.73亿元（同比+12.23%），归母净利润6.55亿元（同比-22.12%），主要受出售衡阳中航项目一次性影响。核心利润剔除该影响后同比增长8.3%。

核心利润稳健增长，股东回报持续提升
分红与回购并举：拟派发现金分红每10股2.60元（同比+0.2元），累计回购金额7801万元。债务规模压降（银行贷款余额5.17亿元，同比-3.16亿元），货币资金达56.23亿元（同比+20.4%），现金流充裕。

增值服务带动收入增长，住宅物管盈利改善
物业管理业务营收186.03亿元（同比+12.83%），细分项中基础物业（+6.56%）、增值服务（+0.16%）、专业增值服务（+48.46%）。毛利率10.0%（同比-0.4pct），住宅基础物业毛利率同比+0.5pct（成本管控优化）。在管面积3.77亿平方米（+3.3%），新签合同额44.80亿元（+11.2%）。

商业运营毛利率承压，持有物业经营稳健
资产管理业务营收6.66亿元（同比-0.7%），毛利率41.2%（同比-6.9pct），受商业运营毛利率下滑影响。但商业运营在管项目销售额（+8.4%）、客流（+16.7%），持有物业出租率达93%（可出租面积46.89万平方米）。

盈利预测与投资评级
预计2026-2028年归母净利润分别为9.12/10.21/11.20亿元（同比+39.37%/+11.90%/+9.74%），EPS 0.87/0.97/1.06元，对应PE 12.4X/11.1X/10.1X。维持“买入”评级，理由包括核心城市布局深化、市场化拓展能力、关联方协同及现金充裕。

风险提示
行业竞争加剧、关联方业务波动、宏观经济不及预期。