友邦保险2025年年报点评：新业务价值增长强劲，股东回报持续提升

友邦保险2025年年报显示，公司业绩表现强劲，新业务价值（NBV）增长显著。2025年，公司实现NBV 55.16亿美元，同比+15%，NBV利润率58.5%，同比+3.6pct；每股税后营运溢利67.65美仙，同比+12%；每股基本自由盈余64.14美仙，同比+11%。

核心驱动力分析：

1. 内地访客业务需求旺盛：香港市场NBV同比+28%至22.56亿美元，其中内地访客业务（MCV）NBV同比+35%，显示内地居民对海外资产配置、财富传承及多元货币保单的强劲需求。代理渠道和伙伴分销渠道NBV分别同比+26%、+46%，体现全渠道销售能力。
2. 内地市场复苏与新区域拓展：中国内地市场全年NBV同比+2%，下半年增速显著提速至14%，并延续至2026年首两个月，同比增长超20%。九个新地区NBV合计同比+45%至1.18亿美元，占内地NBV的9%以上。中邮人寿战略投资带来103亿元人民币NBV，形成渠道互补。

渠道与技术优势：

• “最优秀代理”渠道贡献73% NBV，实现同比13%的稳健增长，NBVM高达71.5%。公司连续11年蝉联MDRT会员人数榜首，并通过人工智能等技术提升代理人效能。

股东回报：

• 公司坚持75%的自由盈余派付政策，宣布派发末期股息每股144.08港仙，全年股息总额同比+10%。同时，批准17亿美元股份回购，包括7亿美元达成75%派付率目标，及10亿美元超额资本返还。

投资建议与评级：

• 分析师预计公司2026-2028年营业收入分别为426.77、461.23、502.08亿美元，归母净利润分别为71.44、82.65、97.17亿美元，每股净资产分别为4.53、5.00、5.56美元，对应PB估值为2.42、2.19、1.98倍。维持“增持”评级。

风险提示：

• 资本市场大幅波动、改革推进不及预期、汇率大幅波动。