农产品日报：宏观扰动持续，板块整体偏强

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约15545元/吨，较前一日变动+30元/吨，幅度+0.19%。现货方面，3128B棉新疆到厂价16673元/吨，较前一日变动+190元/吨，现货基差CF05+1128，较前一日变动+160；3128B棉全国均价16848元/吨，较前一日变动+180元/吨，现货基差CF05+1303，较前一日变动+150。 近期市场资讯，2月越南棉花进口量10.4万吨，环比（15.2万吨）减少31.6%，同比（17.2万吨）减少39.6%。从当月主要进口来源情况看，美棉进口量仍占首位，占比约39%；巴西棉其次，占比为25%；澳棉排第三，占比13%。 市场分析 昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，近期中东冲突升级，短期市场面临调整和避险压力。受本年度全球供需格局整体仍偏宽松影响，美棉暂缺乏持续上涨驱动，近期走势预计受宏观面扰动较大。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌空间预计有限，26/27年度全球棉市供需格局有望进一步收紧，接下来北半球将进入关键种植期，面积与天气均存变数，中长期美棉前景偏多。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过下游纱锭产能扩张带来的消费增量较为明显，当前商业库存去库速度较快，由于去年结转库存低位，年度末库存或仍将趋紧。叠加26/27年度新疆种植面积将迎来结构性压缩，国内新作存在减产预期，中长期棉价中枢仍有望继续上移。 策略 中性偏多。短期涨势预计受到内外价差的压制，进口棉和进口纱对国内市场将形成一定压力，旺季下游订单能否达到预期也有待验证。后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5416元/吨，较前一日变动-7元/吨，幅度-0.13%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5450元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SR05+34，较前一日变动+37。 近期市场资讯，2025/26榨季截至3月11日，泰国累计甘蔗入榨量为8836.68万吨，较去年同期的8794.04万吨增加42.64万吨，增幅0.48%；甘蔗含糖分12.80%，较去年同期的12.58%增加0.22%；产糖率为11.082%，较去年同期的10.813%增加0.269%；产糖量为979.27万吨，较去年同期的950.92万吨增加28.35万吨，增幅2.98%。其中，白糖产量183.21万吨，原糖产量757.49万吨，精制糖产量38.57万吨。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅震荡。原糖方面，近期中东地缘冲突急剧升级，能源价格上涨为糖价提供间接支撑。不过全球糖市基本面仍然偏空，印度估产出现下调，但巴西和泰国产量依旧稳定，2-3季度贸易流预期仍将宽松，关注13美分附近支撑。长期供应端存在潜在利好因素，下榨季过剩压力或将有所减弱，能否走出底部还得看后续巴西天气及新榨季产量。国内方面，截至2月底广西累计产糖量仍同比下滑，不过目前广西收榨进度大幅延后，本年度国内食糖维持增产判断，且广西和云南增产幅度可能均超预期。国内食糖整体仍处于累库阶段，工业库存已升至同期高位。 策略 中性。基本面并未出现实质性好转，当前盘面上涨仍以宏观扰动和资金助推为主。另外关于进口许可收紧的政策预期还在持续发酵，带给盘面一定支撑。持续关注地缘冲突的影响。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5252元/吨，较前一日变动-8元/吨，幅度-0.15%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5290元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+38，较前一日变动+8。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4910元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-342，较前一日变动+8。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格基本持稳运行，仅个别涨跌互现。上海期货交易所主力合约价格在区间内震荡调整，起伏空间不大，进口针叶浆现货市场贸易商多数维持稳价出货，个别根据自身出货节奏等小幅调整报盘，山东、广东市场个别牌号价格调整20-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商对于低价略显惜售，下游纸企按需询盘，市场交投稍显平缓，市场价格企稳运行；进口本色浆以及进口化机浆现货市场供需均未见明显变化，价格延续稳定。 市场分析 昨日纸浆期价震荡整理。供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓。关注后续欧美消费能否先出现好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定缓解。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。2026年纸张产能还在扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，总体需求较去年预计有所好转。 策略 中性。纸浆基本面整体维持弱势，港口库存仍高位难去，短期浆价或仍以低位盘整为主。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价...............................................................................................................