软商品日报：宏观氛围持续施压，板块走势整体偏弱

期货研究报告|软商品日报2024-09-10 宏观氛围持续施压，板块走势整体偏弱 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13325元/吨，较前一日下跌135元/吨，跌幅1.00%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14613元/吨，较前一日下跌89元/吨，现货基差CF01+1288，较前一日上涨46。全国均价14855元/吨，较前一日下跌108元/吨，现货基差CF01+1530，较前一日上涨27。 近期市场资讯，2024年7月，美国棉制品进口量为15.81亿平方米，同比增加6.13%，环比增加11.29%。进口金额为42.85亿美元，同比增加2.74%，环比增加18.75%。具体 各国进口数量以及同环比见下表。2024年1-7月，美国棉制品累计进口量97.21亿平方米，同比增加6.4%，主要进口国及占比为中国（21.65%），越南（9.66%），印度 （18.25%），孟加拉国（9.59%）巴基斯坦（14.9%）；棉制品进累计进口金额249.93亿美元，同比下降2.4%，主要进口国及占比为中国（14.03%），越南（12.62%），印度 （14.93%），孟加拉国（11.79%）巴基斯坦（7.75%）。 昨日郑棉期价弱势下跌。国际方面，上周初在天气扰动的影响下外盘震荡上行，但因当前“衰退交易”并没有被充分定价，下游需求低迷未实质性改变，产业内部缺乏明显的支撑因素，新年度全球棉花供需格局预期宽松，盘面再度跌破70美分/磅一线。国内方面，郑棉近期整体呈现震荡下跌的行情。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕。新年度天气对于新棉生长影响有限， 国内棉花丰产预期较强，且增产幅度预计有所增加。需求端来看，伴随传统旺季到来，下游订单边际好转，纺织企业开机率止跌回升，市场信心有所提振。不过目前纺企补 库动力不足，需求好转的持续性还有待观察。综合来看，下游需求提振力度有限，目前新增订单不足，新棉收购存在不确定性，棉价仍缺乏持续上涨的驱动，短期震荡运行为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5786元/吨，较前一日下跌30元/吨，跌幅0.52%。 现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+314，较前一日上涨30。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+314，较前一日上涨30。山东地区“马牌”针叶浆6100元/吨，较前一日 持平，现货基差sp01+314，较前一日上涨30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200 元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+414，较前一日上涨30。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格略有下探。上海期货交易所主力合约价格下行，针叶浆现货市场交投不温不火，江浙沪、山东、东北地区部分牌号现货市场价格窄幅松动50-100元/吨，山东地区凯利普由于可流通货源减少现货市场价格小幅上 涨50元/吨；阔叶浆现货市场需求跟进有限，下游纸企适当采买原料原料，江浙沪、 广东地区部分牌号现货市场价格下跌50元/吨；进口本色浆市场供需变动有限，现货市场价格稳定；进口化机浆市场价格稳定，下游刚需采买。 纸浆期价昨日偏弱整理。供应端，最近两轮海外浆厂报价明显下调，7月欧洲港口库存环比小幅累库。7月国内纸浆进口量环比继续下滑，不过近期国内港口库存加速累库，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在回升的可能性。此外，国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销�现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆品种金融属性较强，近期下跌更多受到宏观经济运行承压以及市场情绪回落的影响，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5590元/吨，环比下跌29元/吨，跌幅0.52%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6110元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SR01+520，较前一日下跌1。云南昆明地区白糖现货成交价6000元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SR01+410，较前一日下跌1。 近期市场资讯，根据巴西甘蔗工业和生物能源联盟(Unica)发布的部分调查结果，8月份圣保罗内陆地区至少有23.18万公顷的甘蔗地受到火灾的影响，其中13.204万公顷仍未收割。协会补充说，接受调查的公司的甘蔗产量占圣保罗州总产量的75%以上。Unica没有公布损失数字。根据巴西甘蔗生产者协会组织(Orplana)的评估，圣保罗甘蔗田的大火蔓延了超过10万公顷，损失了8亿雷亚尔。在干旱和火灾之后，咨询公司Datagro调降了对2024/25年度甘蔗和糖产量的预估。里贝朗普雷图（RibeiraoPreto）、普雷图河畔圣若泽市(SãoJosédoRioPreto)和圣卡洛斯（SaoCarlos）是受火灾影响最严重的地区，约占烧毁面积的90%。 昨日白糖期价偏弱震荡。原糖方面，巴西8月上半月双周产糖同比下降，生产数据继续偏利多。叠加圣保罗火灾对巴西甘蔗产量造成影响，巴西产量前景不佳，支撑原糖价格。不过当前巴西仍处于供应高峰期，北半球降雨充足，印度、泰国两国生产前景较好，目前24/25榨季产量前景仍较乐观，叠加印度或存在�口预期，限制原糖持续上涨空间。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，当前国内整体库存水平偏低。不过7 月国内进口量如预期大幅增加，加工糖供应压力逐渐显现，叠加9月甜菜糖也将陆续上市，国内糖源整体供应充足，国内现货价格近期均�现下调。综合来看，当前24/25榨季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，中长期看趋势依然向下，重点关注巴西后期双周产量数据。郑糖预计跟随原糖波动为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：万吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：万吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-092020-092021-092022-092023-09 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-092020-092021-092022-092023-09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 -2000 1月2日4月1日7月4日10月9日 1月2日4月1日7月4日10月9日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨图8: