镍：矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性 不锈钢：宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移

【基本面跟踪】

1. 印尼镍矿端：

   • 政策调整：印尼ESDM计划于2026年初修订镍矿基准价格公式，将钴视为独立商品征收特许权使用费；2026年镍矿生产配额初步设定在2.6-2.7亿吨，较2025年削减70%（PT WBN配额从4200万吨降至1200万吨）；ESDM预估2026年镍矿产量约2.09亿吨。
   • 运营风险：莫罗瓦利工业园发生山体滑坡导致运营暂停，Sherritt古巴工厂因燃料限制缩减运营。
   • 出口动态：菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍，但印尼PKH工作组对四家镍矿开采公司实施罚款。

2. 镍冶炼端：

   • 累库限制弹性：索尔威计划重启危地马拉镍矿业务（2026年4-5月），但全球冶炼端镍库存累积限制价格上行空间。

【趋势强度】
镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

【核心观点与结论】

• 镍：矿端政策收紧（配额削减、钴收费）支撑现实供应，但印尼运营风险及全球冶炼累库限制价格弹性。印尼产量配额或于7月上调30%，但短期政策收紧压制供给预期。
• 不锈钢：宏观风险偏好扰动市场情绪，成本重心上移（镍成本传导），但累库压力限制上涨空间。