镍：矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性不锈钢：宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移

沪镍方面，印尼的资源管理措施和潜在配额修订限制了投机资金，但矿端偏紧的现状支撑现实价格，一体化火法现金成本升至13万元/吨。短线交易以现实矿端矛盾为主，背靠火法成本逢低试多。长线关注菲律宾供应释放和印尼第二轮补充配额预期：若供应不及预期，镍价或坚挺，否则行情方向或转变。建议4月重点跟踪菲律宾发运数据，持续关注印尼配额利用率。

不锈钢方面，宏观风险偏好扰动，美伊冲突等事件影响全球经济预期。供需矛盾不大，但上游库存高企，高价刺激3月排产增加至363万吨，消费验证面临挑战。镍铁成本上行至1.38万元/吨以上，成本逻辑支撑重心上移。印尼矿端紧缺传导至镍铁减产现象出现，季节性因素亦提供支撑。3月不锈钢偏向区间低位轻仓试多，警惕宏观风险。

库存方面，精炼镍库存增加4730吨至81349吨，LME镍库存减少426吨至287550吨；新能源领域库存天数有所下降；镍铁全产业链库存增加10%至13.3万吨；不锈钢厂库和社库均有所下降。

市场消息显示，印尼镍矿商协会拟修订基准价格公式，索尔威重启危地马拉镍矿业务，印尼批准2026年镍矿配额2.6-2.7亿吨，菲律宾矿商称出口量可能翻倍，印尼莫罗瓦利工业园发生山体滑坡，Sherritt International缩减古巴运营规模，PT Weda Bay Nickel配额削减70%，印尼四家镍矿开采公司被罚款，印尼预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，印尼镍矿商协会称2026年配额或增加30%。