镍：矿端偏紧支撑现实，冶炼累库限制弹性 不锈钢：宏观风险偏好扰动，现实成本重心上移

【基本面跟踪】

1. 印尼镍矿端：

   • 政策调整：印尼ESDM计划于2026年初修订镍矿基准价格公式，将钴视为独立商品征收特许权使用费；2026年镍矿生产配额初步设定在2.6-2.7亿吨，较2025年削减70%（PT WBN配额从4200万吨降至1200万吨）。
   • 运营风险：莫罗瓦利工业园发生山体滑坡导致运营暂停，Sherritt古巴业务因燃料供应缩减运营。
   • 矿商动态：印尼矿商协会预计2026年镍矿产量约2.09亿吨（含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍），但7月可能将配额提高30%。
   • 出口传闻：菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。
   • 行政处罚：印尼对四家镍矿公司实施罚款，每公顷650万印尼盾。

2. 不锈钢端：

   • 宏观风险：宏观风险偏好扰动影响市场情绪。
   • 成本压力：现实成本重心上移。

【趋势强度】
镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

【核心观点与结论】

• 镍：矿端供给偏紧（印尼政策收紧、事故影响），但部分重启项目（如危地马拉）和潜在增产预期限制价格弹性。印尼产量配额大幅削减是关键变量，市场需关注7月政策调整。
• 不锈钢：宏观风险偏好波动压制需求，成本端持续上行，供需矛盾加剧。