氯碱周报：SH：中东战争冲击，烧碱价格大幅上涨 V：地缘扰动带来成本端担忧，PVC情绪性波动放大

S H： 中 东战 争 冲 击 ， 烧 碱 价 格 大 幅上 涨V： 地 缘 扰 动 带 来 成 本 端 担 忧 ，P V C情 绪 性 波 动 放 大 广发期货研究所蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 观点及策略建议 n烧碱主要观点：本周烧碱期货盘面大幅上涨，带动现货价格重心上移，以山东地区为例，32碱周均价636元/吨，环比+3.08%，但涨价后高价成交有限，发货主要以前期订单为主。高度碱出口走势向好，且省内50碱产量尚未完全恢复，短期高度碱或将有一定的涨势。从供给端看，氯碱装置负荷缓慢修复，行业库存累积压力仍存。从需求端看，主力氧化铝下游需求保持平稳，非铝下游需求环比向好，对碱价形成一定支撑，且液氯价格上调后，氯碱企业综合利润进一步修复。受中东战事影响，国际烧碱供应链风险上升，国内烧碱出口预期增强，且美以伊战争使得能源安全受到威胁，成本端涨价预期为烧碱价格形成支撑。总体来看，国内烧碱供需偏弱形势依然严峻，短期市场上涨主要因为地缘冲突带来的乐观预期，需警惕局势缓和后情绪退潮导致的盘面回落，关注下游实际送货量及液氯价格波动。 n期货策略建议：观望 nPVC主要观点：本周PVC期现价格先跌后涨，短期地缘冲突引发大宗商品避险情绪，随着原油价格上涨，间接推动PVC成本性上涨预期，部分担忧原料供应稳定性，盘面价格持续看高，但随着价格上涨成交阻力较大。从基本面看，本期PVC生产企业检修增加，整体供应小幅下降，当前下游开工缓慢提升中，需求好转，基本面供需矛盾仍较大；但是受地缘冲突影响，大宗商品上涨，乙烯供应偏紧，PVC市场坚挺运行。下周国内开工继续高位，但是需求陆续好转，制品开工预期提升，成本端乙烯价格继续上扬，支撑走强，地缘冲突影响大宗商品继续上涨，预计下期PVC价格继续上行。 n期货策略建议：观望 n期权策略建议：观望 壹 烧碱 烧碱期现 烧碱供应：行业开工恢复，供应高位下烧碱库存上升 n本周（20260227-0305）中国10万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为86.4%，环比+1.5%。进入3月，各区域氯碱负荷继续恢复，仅华南因个别装置故障引发负荷小幅下滑。其中山东氯碱负荷恢复至89%，环比+2.2%。下周来看，湖北以及山东部分检修存在，或带动下周负荷环比小幅下滑，预估下周全国氯碱负荷或在86%附近。 n截至3月5日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存55.57万吨(湿吨)，环比上调2.73%，同比上调15.54%。本周全国液碱样本企业库容比31.74%，环比上调1.04%；本周西北、东北库容比环比下滑，华北、华东、华南、西南库容比环比上涨，华中库容比环比持稳。 烧碱生产装置运行情况及未来检修计划 氧化铝：26年预计投产较多，主要集中于上半年释放 n2025年是全球氧化铝产能的集中投放大年，国内新增产能1168万吨，同比增长11.32%。国内冶金级氧化铝建成产能突破1.1亿吨，运行产能超过9000万吨。 n展望2026年，扩张浪潮未见停歇，26年全球合计新增产能预计达到约1760万吨，其中国内有1160万吨计划投产，且多集中于上半年；海外亦有约600万吨的增量计划。这种持续、大规模的产能释放奠定了市场长期的宽松基调。 氧化铝：区域供需失衡，价格重心上移 n目前国内氧化铝价格上涨的主因是阶段性的区域供需失衡导致的，但从近期成交价格的涨幅可以发现，市场回归理性之后价格缺乏大幅上涨的驱动。随着广西产能新投预期逐渐加快、行业成本的下移以及仓单和社库的不断累积，中长期国内氧化铝依旧存在过剩压力。如果中东局势持续升级，原料保供能力下降导致海外氧化铝需求下降。未来海外氧化铝转销至国内，可能会抑制国内氧化铝现货价格。 铝土矿：价格平稳，库存小幅上升 电解铝：产量维持高位，厂内库存下降 非铝下游：开工率逐步恢复，交投情绪有所好转 烧碱出口：12月出口走强，估算出口利润环比持平 n2025年12月，中国液碱进口量62.6吨，同比225.8%,环比40.7%；1-12月累计进口量445.9吨，同比-92.9%。液碱出口量30.96万吨，同比2.4%，环比69.3%；1-12月累计出口量342.96万吨，同比+31.6%。 贰 02 聚氯乙烯 聚氯乙烯 聚氯乙烯期现-本周受中东战事影响，pvc价格重心明显上移 聚氯乙烯利润：本周价格走高，行业利润整体上升 电石：产量高位，本周利润快速下滑 聚氯乙烯供应：新增检修企业，开工率小幅回落，库存有所累积 n截止2026年3月5日，中国PVC产能利用率在81.11%，较上期-0.97%。本周河南济源方升和烟台万华开始停车检修，影响供应小幅下降。 n下周，中国PVC产能利用率预计81.34%，开工小幅提升，下周济源方升和烟台万华继续检修中，但部分电石法PVC开工提升，PVC产量预期小幅提升，供应面仍处于相对高位。 n截止3月6日本周PVC社会库存在140.38万吨，环比增加3.76%；其中华东地区在133.54万吨，环比增加3.25%；华南地区在6.84万吨，环比增加14.88%。 聚氯乙烯装置动态 n周内检修企业增加，整体供应量小幅下降，3月份检修仍相对较少，供应预期高位，关注乙烯法装置后期受原料影响开工变化。目前多数装置属于计划内检修，仅有少数装置因经济性因素维持停车状态。 玄德下游需求 nPVC两大主力下游型材和管材均面对较大压力，除需求外还面临业内竞争，因此行业贡献难以提升。 n地产态度以“去库存、稳价格”为主要目标下，地产端仍将持续给到需求负反馈。需关注边际变化。 n内需未见明显起色。据玄德样本数据看下游订单明显低于近五年同期水平，原料及成品库存均处于高位，PVC下游预计难有正向驱动。 地产数据：行业仍在筑底周期 聚氯乙烯库存：总库存同比近年仍然处于最高水平 聚氯乙烯外盘：受美以伊战争影响，外盘价格走高 聚氯乙烯12月净出口量处于高位 n2025年12月PVC出口量在31.41万吨，出口均价在574美元/吨，1-12月出口累计382.32万吨；单月出口环比增加14.07%，同比去年同月增加35.02%，累计同比增加46.09%。 n2025年12月PVC进口量在2.46万吨，进口均价在665美元/吨，1-12月进口累计22.67万吨；单月进口环比增加57.14%，同比去年同月增加12.99%，累计同比增长2.58%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、玄德、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn