氯碱周报：SH：需求端支撑乏力，预计价格维持弱势 V：成本支撑叠加宏观情绪向好，PVC价格重心上移

烧碱

• 主要观点：主流区域液碱市场价格继续下调，山东32碱周均价633元/吨，环比-6.36%。主力下游卸车依旧不畅，订单成交清淡。供应端零星有氯碱装置短停，但部分前期降负荷装置恢复生产，开工负荷率提升。高开工叠加出货不顺，液碱延续累库。需求端两大主力下游卸车情况不佳，液氯强势下企业无减产动力，下游压车问题延续。供需偏弱下短期烧碱价格多方面承压，短期驱动依旧偏弱。
• 期货策略建议：反弹空思路
• 期权策略建议：暂观望
• 供应：行业开工上升，华东地区出货不畅库存累积。截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为90.87%，较上周提升1.73个百分点。1月21日华东扩充后样本企业32%液碱库存增加5.52%，山东地区库存小幅下降。
• 需求：两大主力下游卸车情况不佳，液氯强势下企业无减产动力。
• 氧化铝：从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近。预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近。对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4-6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增。
• 氧化铝价格：近期期货价格冲高回落，基本面表现依旧疲软，国内市场供过于求，但进口量不减反增，且国内外约460万吨新投产能预计在明年1季度投产。短期来看，预计氧化铝价格继续偏弱运行，价格运行区间在2650-2850元/吨。
• 出口：2025年12月，中国液碱进口量62.6吨，同比225.8%,环比40.7%；1-12月累计进口量445.9吨，同比-92.9%。液碱出口量309638.3吨，同比2.4%，环比69.3%；1-12月累计出口量3429614.7吨，同比+31.6%。

聚氯乙烯

• 主要观点：国内PVC价格涨后盘整运行，受资金对大宗商品远期预期看多情绪支撑，盘中大宗商品短期推升现货市场价格小幅走高。截至目前，华东地区电石法五型现汇库提在4520-4620元/吨，乙烯法在4700-4800元/吨。从供应来看，国内PVC行业开工负荷率略下降，部分企业出现计划外减产，但整体供应维持高位；下游生产需求节前陆续减弱，外贸出口延续向好但环比总量减少，行业节前累库压力持续。不过当前市场情绪较好，PVC走势较为坚挺，但是春节临近，部分下游逐步放假，行业库存快速累积，同时原料电石支撑偏弱，预计PVC价格上行空间受限，短期或在4700-5000震荡。
• 期货策略建议：区间上沿偏空对待
• 期权策略建议：观望
• 供应：本周暂无新增检修企业，前期检修企业多数延续到本周，本周检修损失量较上周略增。本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在4.428万吨，环比上周增加0.57万吨。
• 需求：下游生产需求节前陆续减弱，外贸出口延续向好但环比总量减少。
• 库存：总库存同比近年仍然处于最高水平。
• 外盘：部分外盘价格走弱。