国内观察：2026年2月通胀数据：价格水平进一步回升

2026-03-09 东海证券顾小桶🙊

核心观点：春节错位影响下，2月CPI如期上行，剔除春节影响后食品价格表现弱于季节性，核心通胀表现较强，年内中枢抬升确定性较强；PPI降幅继续收窄，油价快速上行推动月内同比转正可能性提前，但警惕中长期高位油价对中下游制造业利润的压力。
关键数据：
- CPI：2月同比1.3%（前值0.2%），环比1.0%（前值0.2%）；食品价格同比1.7%（前值-0.7%），环比1.9%（前值0.0%）；非食品价格同比1.3%（前值0.4%），环比0.8%（前值0.2%）；核心CPI同比1.8%（前值1.0%），环比0.7%（前值0.1%）。
- PPI：2月同比-0.9%（前值-1.4%），环比0.4%（前值0.4%）。
研究结论：
- CPI：春节错位是同比回升主因，剔除后环比符合季节性；鲜菜拖累食品价格，猪肉价格超季节性；非食品价格超季节性，反映春节消费和输入性涨价；核心CPI年内中枢抬升确定性较强。
- PPI：降幅继续收窄，油价快速上行推动月内同比转正可能性提前；PPI上行动力包括输入性通胀、光伏锂电等“反内卷”成效、新兴产业需求带动。
风险提示：国内政策落地不及预期、房地产投资超预期下滑、地缘政治风险、美国通胀超预期。