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国内观察：2024年9月通胀数据：通胀已至低点，一揽子政策有望推动价格水平回升

2024-10-13 刘思佳,胡少华东海证券墨

事件：2024年9月通胀数据发布，CPI同比0.4%（前值0.6%），环比0.0%（前值0.4%）；PPI同比-2.8%（前值-1.8%），环比-0.6%（前值-0.7%）。
核心观点：9月CPI及PPI均低于预期，但无法反映国新办发布会及政治局会议后的预期提振。结合10月12日财政发布会的增量政策，微观主体信心和预期有望修复，通胀低点已至，政策落地后价格水平有望回升。生产资料价格或率先反弹，对PPI和权益定价偏利好。
CPI表现：弱于季节性，环比0.0%，主要受短期天气因素减弱导致食品项支撑力度减弱，非食品项继续弱于季节性。
- 食品项：鲜菜、鲜果环比涨幅较上月收窄，但仍超季节性；猪价环比上涨0.4%，弱于近5年同期均值，四季度可能仍有支撑。
- 非食品项：酒类价格环比-0.9%，明显弱于季节性，拖累同比增速至-1.9%；服务价格环比-0.3%，受暑期结束和国庆机票“量增价减”拖累，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别环比下跌14.8%、7.4%和6.3%。
PPI表现：同比明显回落，受翘尾因素和新涨价因素双重拖累。
- 结构：主要行业价格均下跌，上游价格拖累明显，生产资料环比-0.8%，生活资料环比转负至-0.1%；主要拖累来自食品和消费品。
- 行业：原油价格下跌影响较大，石油开采、燃料加工、黑色金属加工环比分别下跌3.2%、3.7%、3.3%，拖累同比跌超两位数。
研究结论：通胀低点已至，政策落地后价格水平有望回升，生产资料价格率先反弹对PPI和权益定价偏利好。
风险提示：政策落地不及预期、房地产继续下行风险、美国经济衰退风险。