行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

国内观察：2026年一季度GDP及3月经济数据：名义GDP增速继续回升，开门红进一步验证

2026-04-16 刘思佳,李嘉豪东海证券一切如初

核心观点：2026年一季度GDP实际增速5.0%，名义GDP增速回升至4.94%，验证“十五五”开门红。供应链优势支撑出口韧性，高技术生产与投资加速新旧动能切换，政策支持投资止跌回稳，服务消费稳健发展。不确定性主要来自外部地缘政治引发的输入性通胀和整体外需下行风险，但国内能源结构多元化和产业链完整性可缓解影响，全年名义GDP增速中枢回升确定性较强。
Q1开门红验证：一季度GDP同比5.0%（+0.5pct），名义GDP增速4.94%（2023Q2以来高点），平减指数同比-0.06%。第二产业（4.9%）贡献主要，第三产业（5.2%）持平，第一产业（3.8%）回落。
工业生产与出口：3月工业增加值同比5.7%（-0.6pct），符合季节性。出口交货值增速8.7%（2024年12月以来新高），或因统计口径与时滞差异。高技术制造业增加值增速11.7%（电子设备12.5%，集成电路20.6%）。油气开采（9.4%）、化学原料（9.0%）生产提速。
社零相对偏弱：3月社零增速1.7%（-1.0pct），环比0.14%。汽车拖累明显（-11.8%），剔除汽车后社零增速3.2%（-0.5pct）。以旧换新分化，通讯器材（27.3%）、办公用品（15.0%）带动明显，家电、家具转负。服务消费稳健（5.5%）。
投资端整体稳健：3月固定资产投资累计同比1.7%（当月1.6%），连续两个月正增长。制造业投资增速上行（4.1%），设备更新（13.9%）和高技术产业（7.4%）支撑明显。基建投资增速回落至7.19%（基数抬升和春节错位影响），但仍是年内主要支撑。房地产投资边际变化不大。
地产销售改善：3月新建商品房销售同比-10.4%（前值-13.5%），30城当月同比5.11%，延续修复趋势。
风险提示：政策落地不及预期、美联储降息不及预期、地缘政治风险。