国内观察：2024年12月通胀数据：价格水平仍然较低，核心通胀相对略好

核心观点与数据总结

事件背景

2025年1月9日，国家统计局发布2024年12月通胀数据，CPI当月同比0.1%（前值0.2%），环比0.0%（前值-0.6%）；PPI当月同比-2.3%（前值-2.5%），环比-0.1%（前值0.0%）。

核心观点

1. CPI表现：12月CPI低位回落，主要受食品价格拖累，其中天气因素影响逆转是短期因素；核心CPI进一步企稳，服务价格表现相对较好。
2. PPI表现：PPI同比降幅收窄，环比略强于季节性，但继续回升仍需政策支持。
3. 短期预测：春节错位影响下，1月CPI可能上升，2月大概率回落。
4. 政策关注：发改委国新办发布会提及2025年超长期特别国债规模有望扩大，关注“两新”及“两重”政策对通胀的影响；央行2024年四季度货币政策例会提到择机降准降息，一季度可能性较大。

关键数据与分项分析

CPI

• 核心CPI：环比0.2%（强于季节性），同比0.4%（连续3个月扩大），服务价格环比0.1%，同比0.5%。
• 非食品：强于食品，除医疗保健外其余类别均持平或上涨。
• 食品价格：环比-0.6%，连续3个月下跌，主要拖累来自鲜菜（环比-2.4%）、鲜果（环比-1.0%）和猪价（环比-2.1%）。
• 消费品价格：环比-0.1%，连续三个月下跌，酒价表现偏弱（同比-2.0%）。

PPI

• 环比表现：略强于季节性（-0.1% vs 5年同期均值-0.2%），低基数下同比降幅收窄。
• 结构分析：生产资料环比持平，生活资料环比-0.1%，主要拖累来自耐用消费品（环比-0.3%）；燃气生产和供应业（环比1.2%）、电力热力生产供应（环比0.9%）表现较好。

研究结论

• 短期通胀压力主要来自食品价格波动，核心CPI企稳，但整体通胀仍需政策支持。
• PPI环比略强于季节性，但趋势性回升仍需政策加力。
• 政策层面需关注特别国债扩大及货币政策动向对通胀的影响。