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国内观察：2024年10月通胀数据：价格水平仍处低位，但结构上已有亮点

2024-11-10 刘思佳,胡少华东海证券睿扬

核心观点：10月中国价格水平持续处于低位，总体反映内需不足。CPI受食品价格回落拖累较大，但核心CPI有企稳迹象；PPI受生活资料拖累明显，或受双十一促销影响，下游需求企稳通常滞后于中上游，生产资料价格结束连续下跌。央行将促进物价合理回升作为货币政策考量，财政化债规模已定，后续稳增长措施有望加速，价格回升确定性较强，关注点在于政策斜率。
关键数据：
- CPI：当月同比0.3%（前值0.4%），环比-0.3%（前值0.0%）
- PPI：当月同比-2.9%（前值-2.8%），环比-0.1%（前值-0.6%）
- 核心CPI：环比持平，同比0.2%
- 服务价格：环比0.1%，同比0.4%
- 生产资料PPI：环比0.1%，结束连续四个月下跌
CPI分析：
- 环比表现弱于季节性，食品价格拖累主要来自鲜菜、鲜果供应转宽松及猪价弱于同期
- 双十一周期拉长可能加剧消费品价格走弱
- 酒类价格环比0.6%，同比-1.4%，首次强于季节性，或反映预期转好
- 核心CPI企稳，服务价格回升明显，国庆出游需求带动宾馆住宿和旅游价格上涨
PPI分析：
- 同比降幅未收窄，低于预期，新涨价因素拖累
- 生活资料拖累PPI，反映政策提振预期到需求改善存在时滞
- 生产资料价格结束下跌，下游价格通常滞后反映
风险提示：国内政策落地不及预期、房地产下行风险、特朗普政策不确定性