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2026年2月价格数据点评：CPI同比超预期回升，PPI同比降幅进一步收窄

2026-03-10 陈曦,王帅中开源证券静心悟动

事件：国家统计局公布2026年2月价格数据，CPI同比上涨1.3%（前值+0.2%），环比上涨1.0%；核心CPI同比上涨1.8%（前值+0.8%），环比提升0.7%；PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%（前值-1.4%）。
2月价格数据关注点：
- CPI同比超预期回升：主要受春节错月叠加假期较长、消费需求释放影响，春节期间食品、服务、出行价格上涨，服务价格上涨1.6%，影响CPI同比上涨约0.75pct。
- PPI环比持平保持上涨，同比降幅收窄：PPI环比连续5个月上行，主要受有色金属、原油价格上涨传导，以及算力需求增长带动计算机通信设备制造业价格上涨；PPI同比降幅收窄主要因国内“反内卷”政策显效，锂离子电池制造价格首次月度同比转正。
物价回升对债券收益率的影响：
- 债券收益率由物价（或预期）和资金利率决定，当前“潜在通胀”或成为10年国债收益率的下限。
- 3月9日长端收益率显著上行，10Y国债活跃券上行2.3bp至1.81%。
债市观点：
- 预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
- 基本面：经济修复不及预期，叠加宽信用、宽财政可能加速周期回升。
- 宽货币：若有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行。
- 通胀：预计通胀回升，关注PPI环比能否持续为正。
- 资金利率：通胀环比持续回升可能推动资金收紧，短端债券收益率上行。
- 地产：地产或滞后性见底，在经济指标回升、股市上涨之后。
- 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。