中东冲突加剧海外铝供给脆弱性,但受地缘情绪影响,铝价呈现高波震荡。
3月3日至4日,卡塔尔停产64万吨铝产线,巴林铝业162.2万吨项目突发不可抗力;5日,伊朗国防军表示未封锁霍尔木兹海峡。
核心观点:
- 长期影响:铝受冲突影响不仅是短期问题,可能因能源问题衍生至全球,形成长周期影响。
- 产能减停产扩大化:中东六国铝产量占全球9%(685万吨),当前减停产已影响全球现货供应,若卡塔尔按6-12个月全面复产,或影响32-64万吨产量。
- 霍尔木兹海峡风险:封闭将限制原料/铝锭贸易,对中东生产与全球现货双杀,推升海外铝高升水。
- 能源成本传导:电力占铝成本30-40%,能源上涨致铝成本攀升、利润压缩,且电力限制欧美复/增产,中东低成本区域受影响,警惕减产向高成本区域扩大(如俄乌冲突时欧美减产近150万吨)。
研究结论:
- 中东冲突前铝基本面已稳定,冲突强化供给刚性,Souh32项目停产在即,全球低库存对铝价强支撑。
- 铝价需打开价格想象力空间,股票按2.5万元价格测算平均估值仅9倍,仍低估。