华创金属中东冲突下大型铝厂计划停产加剧全球铝紧张铝弹性明显

卡塔尔能源公司于3月3日宣布暂停部分铝产品生产，旗下原铝产能为64.8万吨，此举凸显中东冲突对全球铝市场的影响。核心观点如下：

1. 减产与能源成本的双重约束

   • 中东电解铝产能占全球9%（总产能692万吨，产量685万吨），若冲突持续导致更多铝厂减停产，将直接影响全球现货供应。
   • 能源成本（占铝成本30-40%）上涨构成软约束+长约束，冲突升级或推升全球电力成本，压缩企业利润，并波及欧美高成本铝项目，类似俄乌冲突后22年欧美百万吨减产叙事。

2. 霍尔木兹海峡封锁的双重影响

   • 中东氧化铝库存仅30天，60%依赖进口；铝锭60%出口（多面向欧美）。海峡封锁将限制原料供应与原铝出口，导致全球现货供应收缩，推升海外铝高升水。

3. 供需紧张与估值低估

   • 全球铝紧缺风险加剧，低库存对铝价形成强支撑，海外减产趋势打开价格想象力空间。股票估值按2.45万元/股测算，平均仅9倍，仍被低估。
   • 主流标的排序：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、南山铝业、中孚实业、宏桥控股；小市值优选高弹性百通能源、华通线缆。

4. 电力成本护城河

   • 电力成本是铝企核心竞争要素，需关注成本优势企业。