美伊冲突导致海外供应扰动，铝价运行中枢抬升

行业铝月报

观点摘要

• 铝土矿：国产供应充裕，山西矿山复产积极，河南矿山已恢复，市场反馈货源充足，预计矿价下行空间仍存。海外矿价表现孱弱，几内亚供应增加，国内氧化铝厂采购意愿弱，矿价难有支撑。
• 氧化铝：月末检修导致开工率下降，但检修周期短，过剩格局未改，价格上方承压。
• 电解铝：国内供应端变化不大，印尼新投项目爬产，莫桑比克铝厂停产，但一季度仍满产。需求侧支撑缺乏，春节假期导致下游备货意愿受挫，月末铝锭社库突破80万吨，累库幅度超往年同期。
• 库存：国内铝锭社库快速累积，超往年同期水平，反映出供需失衡。
• 需求：地产寻底，宽松政策持续；AI浪潮推动铝代铜需求增量提速；新能源汽车逐步从政策扶持转为市场驱动。
• 行情展望：美伊冲突导致海外供应扰动，铝价运行中枢抬升。关注冲突升级对伊朗铝产量的影响、全球油气价格抬升对铝生产成本的影响、避险情绪升温对铝价的影响。

行情回顾

• 2月铝价整体运行中枢下移至23500元/吨一线，月线收阴。月末受美伊冲突影响，铝价巨震下挫至2.3万一线。
• 沪铝指数月线下跌3%，持仓量减少，成交量减少。
• 伦铝月线上涨0.19%，持仓量减少，成交量减少。
• 氧化铝月内震荡运行，围绕2800元上下波动，过剩格局未改。
• 铝合金走势跟随沪铝节奏，AD-AL负价差始终保持在-1000元/吨以上。

基本面之供应端

• 铝土矿：国产供应暂充裕，几内亚发运量高位，国内外矿价持弱运行，需警惕美伊冲突导致海运费上涨。
• 氧化铝：月内震荡运行，过剩格局未改，3月后供应过剩局面短期内难以改变。
• 电解铝：国内供应持稳，海外印尼、安哥拉新投项目持续爬升，莫桑比克铝厂预计3.15后停产，但政府可能采取措施维持运营。
• 库存：国内铝锭社库快速累积，超往年同期水平。

基本面之需求端

• 地产：寻底阶段，宽松政策持续，但政策刺激效果逐步减弱。
• 铝代铜：AI浪潮推动下，铝代铜需求增量有望提速，但光伏行业竞争加剧，降本压力巨大，后续空间有限。
• 新能源汽车：逐步从政策扶持转为市场驱动，单车用铝量持续增长，购置税免征政策退出。

行情展望

• 美伊冲突导致海外供应扰动，铝价运行中枢抬升。
• 关注冲突升级对伊朗铝产量的影响、全球油气价格抬升对铝生产成本的影响、避险情绪升温对铝价的影响。
• 综合分析判断铝价将延续上涨趋势，整体运行中枢上移，操作上延续低多思路。