投资建议
- 白酒板块：短期批价波动加剧主要因节后动销转淡、流速放缓及流通市场预期变动，非供需环境超预期变化。维持行业价盘筑底判断，飞天节后价盘回落符合淡季惯例。当前行业处于“下行趋缓”阶段，逐步过渡至“底部企稳”。看好板块配置价值，低预期下胜率可观，尤其市场风偏波动时。配置方向：高端酒（贵州茅台、五粮液）、山西汾酒、稳健区域龙头；顺周期弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）、新产品/新渠道/新范式弹性酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。建议关注啤酒（景气度底部企稳，餐饮修复赋予量价弹性）、黄酒（提价催化，竞争格局趋缓，中期产业趋势变化）。
- 大众品：休闲零食板块延续高景气，节后新渠道扩张，产品推新加快。上游品牌商节后补库，下游渠道商受益春节错期和返乡潮。推荐万辰集团、卫龙美味、盐津铺子，建议关注洽洽食品、甘源食品。软饮料板块进入销售淡季，现制茶饮分流，但看好东鹏饮料、农夫山泉的品牌化潜力和全国化扩张。调味品板块景气度底部企稳，餐饮需求走淡但居民端稳健，复合调味品、速冻品渗透率提升逻辑成立。推荐安琪酵母、千禾味业、颐海国际，建议关注天味食品。
行情回顾
- 食品饮料（申万）指数收于15853点（-2.48%）。
- 子板块涨跌幅前三：肉制品（+1.10%）、啤酒（+0.91%）、乳品（+0.07%）。
- 个股涨跌幅居前：中信尼雅（+4.66%）、新乳业（+4.46%）、重庆啤酒（+3.68%）。
- 涨跌幅靠后：*ST岩石（-10.53%）、酒鬼酒（-8.03%）、千味央厨（-7.80%）。
行业数据更新
- 白酒：2025年12月白酒产量37.6万千升，同比-19.0%；2026年2月28日飞天茅台（2025，原箱）批价1640元。
- 乳制品：2026年2月27日生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤，同比-1.90%；2025年1-12月奶粉累计进口85.0万吨，同比+0.8%。
- 啤酒：2025年12月啤酒产量222.7万千升，同比-8.70%；2025年1-12月啤酒累计进口36.48万千升，同比-9.20%。
公司&行业要闻
- i茅台春节期间问卷结果显示，参与者以31-40岁为主，偏好烈酒（酱香型白酒占比55.8%）；消费习惯以放松身心、偶尔小酌为主。
- 2025年酒类累计进口7.2亿升，进口额38亿美元，量额同比均下降超过13%；出口量首次超越进口量。
- 郎酒2026年经销商大会部署营销战略，要求组织结构变革，提升组织力。
- 华润雪花啤酒推出战略新品雪花樽·生啤酒。
- 塔牌2026年工作会议强调从产品中心向用户中心转变，构建黄酒全产业链竞争优势。
- 泸州酒业系统工作会议要求2026年白酒全产业链营业收入突破1600亿元。
风险提示
- 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
投资评级说明
- 买入：未来3-6个月行业上涨幅度超过大盘15%以上。
- 增持：未来3-6个月行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
- 中性：未来3-6个月行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
- 减持：未来3-6个月行业下跌幅度超过大盘5%以上。
