一、酒类板块
- 春节白酒动销：整体符合市场预期，全渠道动销量同比下滑10~15%。略超预期的是飞天茅台批价表现稳定，部分区域大众价位产品有零星终端补货行为，反映动销韧性。
- 行业价盘：节后首周整体趋稳，原箱飞天茅台批价约1690元，环比小幅回落。当前处于行业价盘筑底窗口，酒企发力去库存，春节旺销维稳渠道预期。
- 景气度：白酒行业处于“下行趋缓”阶段，节后步入低基数窗口，预计逐步过渡至“底部企稳”。
- 投资建议：
- 高端酒：贵州茅台、五粮液，山西汾酒。
- 弹性标的：古井贡酒、泸州老窖，珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒。
- 啤酒：景气度底部企稳，细分赛道呈现结构景气，成本端相对平稳，中期餐饮修复赋予量价弹性，建议持续关注。
- 黄酒：前期提价催化，头部品牌提价形成合力，竞争格局趋缓，大单品化趋势成型，高端化培育成为共识，中期产业趋势变化及新品年轻化培育值得关注。
二、大众品板块
- 休闲零食：春节期间礼盒动销旺盛，板块延续高景气。上游品牌商节后有序补库，下游渠道商受益春节错期和返乡潮，单店收入表现较好，2026年仍具备多重店型打磨、加速开店、单店收入改善的可能性。推荐万辰集团、卫龙美味、盐津铺子，建议关注洽洽食品、甘源食品。
- 软饮料：板块进入销售淡季，现制茶饮分流，行业略有承压。含糖税传闻引发担忧，但东鹏饮料品牌化潜力及冰冻化陈列带来单店产出增长值得期待。长期看，含糖税将引导居民饮食习惯健康化，龙头研发能力和产品体系支撑风险可控。推荐东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润股份。
- 调味品：餐饮端春节期间表现超预期，拐点需等待3月淡季检验，当前处于景气度底部企稳阶段。供给端餐饮业动态出清后，连锁化、标准化程度高的企业生存能力更强，复合调味品、速冻品渗透率提升逻辑成立。需求端竞争加剧以价换量，但消费者购买力相对提升，财富效应和收入预期对消费形成支撑。推荐安琪酵母，千禾味业、颐海国际，建议关注天味食品。
三、关键数据
- 白酒：2025年12月全国白酒产量37.6万千升，同比-19.0%。2026年2月28日飞天茅台（2025，原箱）批价1720元，普五批价780元，高度国窖1573批价850元。
- 乳制品：2026年2月13日，我国生鲜乳主产区平均价3.04元/公斤，同比-2.30%，环比持平。2025年1~12月，我国累计进口奶粉85.0万吨，同比+0.8%；累计进口金额72.17亿美元，同比+13.50%。
- 啤酒：2025年12月我国啤酒产量222.7万千升，同比-8.70%。2025年1~12月，我国累计进口啤酒数量36.48万千升，同比-9.20%；累计进口金额5.08亿美元，同比-6.80%。
四、公司&行业要闻
- 国家统计局：2025年全年居民消费价格与上年持平，食品烟酒居民消费价格同比下降0.7%。
- 珍酒李渡：发布2025年度业绩预告，预计营收35.5亿元~37亿元，经调整净利润5.2亿元~5.8亿元，减少主要由于市场需求减弱及渠道库存减少。
- 帝亚吉欧：公布2026上半财年报告，销售额105亿美元，同比下降2.8%，从未提及出售水井坊资产。
五、风险提示
- 宏观经济恢复不及预期
- 区域市场竞争风险
- 食品安全问题风险
