一、大众品板块：需求改善可期，结构性机会仍存
- 需求结构性景气，供给端秩序重塑。 需求端呈现结构性景气，供给端则经历重塑。啤酒需求疲软，结构升级放缓；餐饮供应链（调味品、速冻）B端量价承压，C端健康化升级放缓；零食受益新渠道和新产品，延续高景气；乳品和软饮需求端承压，期待供给优化改善竞争格局。
- 主线一：重视高景气细分赛道。 软饮料和零食板块受益于大众健康意识提升和质价比诉求强化。软饮料中，运动饮料、无糖茶、椰子水等赛道维持高增长；零食中，魔芋、燕麦等健康食材提升渗透率，量贩零食和新渠道红利持续驱动行业增长。推荐万辰集团、盐津铺子、卫龙美味，建议关注东鹏饮料。
- 主线二：重视个股出海红利。 随着国内市场饱和，大众品企业积极寻求出海机会。具备品类刚需属性、重资产进入壁垒、海外产能优势的企业有望脱颖而出。推荐安琪酵母，海外产能布局完善，在非洲、东南亚等市场仍有市占率提升空间，2026年同时具备成本红利。
- 主线三：重视高分红叠加经营改善。 食品饮料上市公司普遍加大现金分红力度，高分红板块在估值底部具备较强支撑。部分高分红个股具备经营改善态势，如千禾味业逐步走出舆论漩涡，颐海国际持续拓展新渠道。推荐千禾味业、颐海国际、伊利股份。
- 主线四：关注餐饮链修复弹性。 2025年餐饮端需求持续承压，但若内需政策持续加码，餐饮端有望实现较大修复弹性。啤酒、速冻、定制餐调板块相关度更高。推荐海天味业、安井食品，建议关注啤酒板块。
二、白酒板块：市场预期已筑底，坚定看好底部配置价值
- 市场预期已筑底。 白酒板块以基本面预期交易为主，2025年春节动销略超预期，但节后反馈转淡，叠加酒类政策约束，行业景气度探底。市场对白酒基本面预期逐步企稳，板块相对收益未再单边下行。
- 白酒行业已步入显性“去库存”周期。 酒企报表企稳滞后于动销，行业价格竞争将进一步趋缓，酒企将从“以价换量抢份额”切换至“控价稳量抓好基本盘”。
- 行业价盘将率先企稳。 预计2026年行业“冗余库存”能完成去化，此后酒企表观业绩将逐步企稳、向实际动销水平收敛。市场对白酒行业价盘筑底仍存预期差，但当前已是行业价盘筑底窗口期，市场偏谨慎的价格预期有望环比修复。
- 坚定看好白酒板块底部配置价值。 白酒行业具备优异的商业模式，即使短期面临周期性景气承压，仍看好其作为国内传统文化实物载体的中长期价值。目前白酒板块已处于出清斜率最为陡峭的阶段，基本面亦在外部风险事件冲击之下加速探底、当前已经处于环比改善阶段。市场对白酒行业的动销预期、EPS预期均已经较为谨慎的程度，预期筑底意味着白酒板块具备不错安全边际、下行空间有限，叠加头部酒企不错的股息率，看好板块的配置胜率。
- 个股层面。 建议从中长期视角进行酒企EPS×PE定价。持续推荐品牌力α酒企（贵州茅台、五粮液等）、产品力α酒企（山西汾酒等）、组织力α酒企（泸州老窖、古井贡酒、金徽酒等），关注精耕优势市场的区域酒、以及潜在渠道高杠杆的次高端酒。
