食品饮料行业研究：餐饮链情绪环比改善，持续关注结构景气主线

核心观点

• 酒类板块：本周酒类板块情绪回升，主要受前期杀估值情绪悲观和舆论层面媒体缓和禁酒令担忧影响。大众化聚饮型消费（如啤酒）受影响较低，建议关注啤酒板块布局契机；商务酒类消费短期仍受扰动，高端白酒价盘表现显示渠道悲观情绪延续。
• 白酒行业：维持景气度持续承压判断，建议持续观察白酒价盘。头部白酒酒企估值位于历史底部，中期底部机会值得关注，预计中秋国庆前扰动因素影响趋缓。
• 配置方向：高端酒（贵州茅台等）、渠道势能上行期酒（山西汾酒）、受益大众需求与乡镇消费提质（稳健区域龙头）、顺周期弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）、黄酒赛道。
• 大众品：
  • 休闲零食：行业维持高景气度，渠道变革（零食量贩）、品类创新（魔芋口味创新）驱动增长，推荐卫龙美味、盐津铺子，关注劲仔食品进场节奏。
  • 软饮料：旺季动销提速，景气度拐点向上，推新（健康/功能属性）和促销（大包装/扫码赢红包）驱动增长，推荐东鹏饮料、农夫山泉、百润股份。
  • 调味品：餐饮端需求平淡，居民端需求稳健，板块景气度底部企稳。海天港股二次上市推进全球化战略，推荐安琪酵母，建议关注颐海国际。
• 关键数据：
  • 白酒产量5月同比-13.4%，高端白酒批价回落（飞天茅台批价约1950元/箱）。
  • 生鲜乳平均价环比-0.3%，奶粉进口量1-5月同比+3.5%。
  • 啤酒产量5月同比+1.3%，出口量5月同比增长52.9%。
• 风险提示：宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。