商贸零售行业研究：持续推荐顺周期餐饮，建议关注AI+零售方向

核心观点

• 持续推荐顺周期餐饮行业，行业处于顺周期复苏关键阶段，受益于宏观经济改善和消费政策支持，呈现结构性增长机遇。
• 细分领域表现突出：休闲餐饮、现制饮品及连锁品牌。
• 当前复苏源于供给侧深度调整：低效产能出清，头部品牌优化运营模式提升效率，具备精细化管理的企业显现竞争优势。
• 建议关注AI+零售方向，阿里云“通义”大模型系列升级，阿里积极推进AI基础设施建设，AI+方向具备机会。

行业数据追踪

• 9月第2周天猫+京东整体GMV同比-2.51%。
• 品类增速前5：玩具、书籍影音、消费电子、汽车及自行车、鞋包。

行情回顾

• 上周主要指数表现：上证指数+0.21%，深证成指+1.06%，沪深300+1.07%，恒生指数-1.57%，恒生科技指数-1.58%。
• 商贸零售板块-4.32%，涨幅排名申万大消费一级行业第8。
• 个股涨跌幅：宁波中百、吉宏股份、星辉股份、苏美达、深赛格涨幅居前；汇嘉时代、跨境通、南京商旅、农产品、华联股份跌幅居前。

投资建议

线下零售

• 建议关注永辉超市，走胖东来路线，调改持续深化。
• 永辉竞争优势：生鲜经营经验、规模优势、上市融资优势。

跨境出海

• 持续关注优势出海品牌：安克创新。
• 份额提升逻辑的品类龙头：巨星科技。
• 底部位置受益亚马逊流量回流的跨境电商：赛维时代、乐歌股份、致欧科技、华宝新能、华凯易佰等。

线上零售

• 腾讯控股：AI+与产品端结合持续加深，云服务需求提升有望受益；微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，广告业务增速保持快速增长。
• 美团：外卖竞争格局变化，长期看好用户心智、骑手及商家端壁垒。

风险提示

• 业务拓展不及预期。
• 内需消费不及预期。
• 产品表现不及预期。