一、投资建议
- 白酒板块：
- 短期批价波动加剧主要因节后动销转淡、流速放缓导致流通市场预期变动，马年生肖茅台批价回落、惠群商贸重启预约购酒等事件放大情绪波动。
- 飞天茅台批价短期剧烈回落后回升至约1600元，但无超预期供需变化，维持行业价盘筑底判断，节后价盘回落符合淡季惯例。
- 白酒行业仍处于“下行趋缓”阶段，节后步入低基数窗口，有望逐步过渡至“底部企稳”。
- 看好白酒板块配置价值，低预期下胜率可观，市场风偏波动时具备自上而下催化，PPI、M1等对白酒需求侧具备前瞻信号意义。
- 配置方向：高端酒（贵州茅台、五粮液）、山西汾酒、稳健区域龙头；弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）、新产品/新渠道/新范式酒企（珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒）。
- 啤酒行业景气度底部企稳，细分赛道结构景气，成本端相对平稳，餐饮修复赋予量价弹性，建议持续关注。
- 黄酒行业头部品牌提价形成合力，竞争格局趋缓，大单品化趋势成型，高端化培育成为共识，中期产业趋势变化及新品年轻化培育值得关注。
- 大众品：
- 休闲零食：节后新渠道扩张，产品推新加快，板块延续高景气。上游品牌商节后有序补库，下游渠道商受益春节错期和返乡潮，单店收入增长显著，产品创新成为核心增长点。推荐万辰集团、卫龙美味、盐津铺子，关注洽洽食品、甘源食品。
- 软饮料：板块进入销售淡季，现制茶饮分流，行业略有承压。含糖税传闻发酵，但龙头仍有研发能力和产品体系支撑，多品类运营风险可控，市场集中度提升空间大。推荐东鹏饮料、农夫山泉，关注百润股份。
- 调味品：餐饮需求走淡，居民端稳健，景气度底部企稳。供给端连锁餐饮企业生存能力强，复合调味品、速冻品渗透率提升逻辑成立；需求端竞争加剧以价换量，消费者购买力相对提升，财富效应和政策引导或支撑餐饮消费。推荐安琪酵母、千禾味业、颐海国际，关注天味食品。
二、行情回顾
- 本周食品饮料指数收于15853点（-2.48%），涨跌幅前三的子板块为肉制品（+1.10%）、啤酒（+0.91%）、乳品（+0.07%）。
- 个股涨跌幅居前的为中信尼雅（+4.66%）、新乳业（+4.46%）、重庆啤酒（+3.68%），靠后的为*ST岩石（-10.53%）、酒鬼酒（-8.03%）、千味央厨（-7.80%）。
三、行业数据更新
- 白酒：2025年12月白酒产量37.6万千升（同比-19.0%）；2026年2月28日飞天茅台（2025，原箱）批价1640元（环比-80），普五批价780元，高度国窖1573批价850元。
- 乳制品：2026年2月27日生鲜乳主产区平均价3.03元/公斤（同比-1.90%）；2025年1-12月奶粉累计进口85.0万吨（同比+0.8%），金额72.17亿美元（同比+13.50%）。
- 啤酒：2025年12月啤酒产量222.7万千升（同比-8.70%）；2025年1-12月啤酒累计进口36.48万千升（同比-9.20%），金额5.08亿美元（同比-6.80%）。
四、公司&行业要闻
- 白酒：i茅台春节期间问卷结果显示，参与者以31-40岁为主（占比45.0%），76.9%选择烈酒，55.8%选择酱香型白酒；2025年酒类累计进口7.2亿升（量额同比-13%以上），出口量首次超越进口量。
- 啤酒：郎酒2026年经销商大会部署营销体系变革；华润雪花推出雪花樽·生啤酒。
- 黄酒：塔牌2026年工作会议强调从产品中心向用户中心转变；泸州酒业发展局要求2026年白酒全产业链营收突破1600亿元。
- 休闲零食：盐津、甘源在山姆上架新品，聚焦高蛋白健康零食。
- 软饮料：含糖税传闻发酵，东鹏饮料、农夫山泉受关注。
- 调味品：餐饮需求走淡，居民端稳健，安琪酵母、千禾味业、颐海国际受推荐。
五、风险提示
- 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。
