食品饮料行业周报：预期先行，关注顺周期催化下板块配置价值

投资建议： 白酒板块：周内地产政策催化，市场对复苏的情绪提升，对于白酒板块内部，顺周期拓张类标的也有相对收益。从逻 辑而言，商务需求修复会相对前置于大众消费升级，商务需求释放往往伴随渠道对基本面预期的改善，典型是对需求 的支撑预期强、加大对下游的信用政策、批价预期向好、主动加库存等，例如参考23年春节后渠道情绪的波动。投资建议：从当下渠道反馈来看，目前自上而下的预期改善并未传导到渠道形成基本面根源性改善，飞天批价周内仍小幅向下波动，建议持续关注后续渠道基本面预期&价格预期改善进程，目前低预期下改善空间充足。持续推荐板块 内所处子赛道中有不错态势、业绩置信度较高的核心标的，如高端酒、汾酒等赛道龙头；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端等标的配置价值。 五粮液更新：1）公司将继续坚持“有价才有市，有市才有量”的长期观念，通过执行全渠道“一盘棋”的价格策略， 通过开展市场秩序专项治理行动，加强对高质量动销的过程考核，科学把控市场投放节奏等方式，推动市场份额的稳定提升和市场价格的稳步上行。2）公司将着力把1618五粮液打造为千元价格带宴席第一品牌，持续通过宴席活动政策及开瓶扫码奖励，提升渠道推力和消费者活动参与积极性。 洋河股份业绩交流要点：1）2023年海天梦产品销售占比70%+，规模上从大到小是梦之蓝、海之蓝、天之蓝；增速上 从快到慢是天之蓝、梦之蓝、海之蓝；梦之蓝产品占比30%+，梦六+产品的销售体量高于水晶梦产品；24Q1海之蓝、天之蓝、梦之蓝保持平衡增长。2）公司始终以高增长、高激励、高约束为指引，为实现业绩突破，针对营销团队设置了销售奖励，根据超额完成任务幅度给予不同的奖励标准，完成率越高，奖励标准越高。 老白干酒调研更新：1）24Q1衡水老白干白酒收入同比+23%，板城同比+14%。2）在扩大内需、加强经济建设、加快产 业转型的背景下，白酒的消费场景和消费意愿逐步恢复，品质名酒、文化名酒成为消费主流，主要价位段的产品的动销较好。3）武陵酒通过几年品牌运作，品牌知名度越来越高，公司培养了众多忠诚的粉丝客户，目前在长沙有十几家千万级的经销商俱乐部，新的消费势力在不断地发展壮大。 洽洽食品更新：1）渠道：线下加快推进零食量贩终端门店、会员店的拓展，持续推进TO-B渠道、餐饮渠道、社区团 购等新渠道。线上将聚焦抖音等内容电商、兴趣电商的推广，加大全域营销和粉丝运营。24年公司在零食量贩渠道的销售基本目标为3-4亿元。2）海外：持续聚焦东南亚市场深度发展，拓展海外线上渠道，越南市场不断提升，印尼市场重点突破，加速产品力升级和品牌传播。3）供应链及成本：瓜子加大直采比例，与农户、种子等供应商建立战略合作关系，以降低原材料采购成本、提高原料质量稳定性。Q1毛利率已有改善，主要系今年采购成本下降。 休闲食品：零食板块仍处于新渠道（零食专营、直播电商）红利扩张期，全年增长确定性较强。4月整体需求较为平 淡，部分企业仍处于去库存阶段，月度数据短期或有波动，无需过度担忧。展望全年，优秀的企业可通过填补渠道空白、增加细分品类、提升自身运营效率等α延续高增长，持续推荐具备渠道、新品红利标的。 调味品：板块处于需求和成本持续修复期，Q1业绩呈现边际改善态势。部分企业经过前期内部改革阶段，有效应对渠 道碎片化趋势，减轻经销商压力、提升内部员工积极性。展望全年，龙头有望凭借较强的品牌、渠道先发优势持续提升市占率，看好新管理层到位后全国化提速的中炬高新，建议关注内部改善+高股息的颐海国际。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：关注顺周期催化下白酒配置行情3 二、本周行情回顾3 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.2行业要闻8 4.3近期上市公司重要事项8 五、风险提示9 图表目录 图表1：本周行情4 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4：申万食品饮料指数行情4 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP105 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8 图表15：近期上市公司重要事项8 一、周观点：关注顺周期催化下白酒配置行情 白酒板块 周内地产政策催化，市场对复苏的情绪提升，对于白酒板块内部，顺周期拓张类标的也有相对收益。从逻辑而言，商务需求修复会相对前置于大众消费升级，商务需求释放往往伴随渠道对基本面预期的改善，典型是对需求的支撑预期强、加大对下游的信用政策、批价预期向好、主动加库存等，例如参考23年春节后渠道情绪的波动。 从当下渠道反馈来看，目前自上而下的预期改善并未传导到渠道形成基本面根源性改善，飞天批价周内仍小幅向下波动，建议持续关注后续渠道基本面预期&价格预期改善进程，目前低预期下改善空间充足。持续推荐板块内所处子赛道中有不错态势、业绩置信度较高的核心标的，如高端酒（茅五泸）、汾酒等赛道龙头；关注顺周期反转逻辑下弹性次高端等标的配置价值。 五粮液更新：1）2024年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，公司将今年定位为“营销执行年”，重点做好“抓动销、稳价格、提费效、转作风”四个方面工作。2）公司将继续坚持“有价才有市，有市才有量”的长期观念，通过执行全渠道“一盘棋”的价格策略，通过开展市场秩序专项治理行动，加强对高质量动销的过程考核，科学把控市场投放节奏等方式，推动市场份额的稳定提升和市场价格的稳步上行。3）公司将着力把1618五粮液打造为千元价格带宴席第一品牌，持续通过宴席活动政策及开瓶扫码奖励，提升渠道推力和消费者活动参与积极性。 洋河股份业绩交流要点：1）2023年海天梦产品销售占比70%+，规模上从大到小是梦之蓝、海之蓝、天之蓝；增速上从快到慢是天之蓝、梦之蓝、海之蓝；梦之蓝产品占比30%+，梦六+产品的销售体量高于水晶梦产品，梦九和手工班产品整体规模较小；24Q1海之蓝、天之蓝、梦之蓝保持平衡增长。2）公司始终以高增长、高激励、高约束为指引，为实现业绩突破，针对营销团队设置了销售奖励，根据超额完成任务幅度给予不同的奖励标准，完成率越高，奖励标准越高。3）预缴消费税主要原因系已开票未发货的成品酒冲回销售收入，同时冲减按销售量和销售额计算的消费税产生。 老白干酒调研更新：1）24Q1衡水老白干白酒收入同比+23%，板城同比+14%。2）在扩大内需、加强经济建设、加快产业转型的背景下，白酒的消费场景和消费意愿逐步恢复，品质名酒、文化名酒成为消费主流，主要价位段的产品的动销较好。3）武陵酒通过几年品牌运作，品牌知名度越来越高，公司培养了众多忠诚的粉丝客户，目前在长沙有十几家千万级的经销商俱乐部，新的消费势力在不断地发展壮大。4）武陵酒坚持直达终端的经营模式，目前还是以湖南市场为主，在湖南省内的常德、长沙及附近的张家界、岳阳、益阳、娄底、株洲、怀化等市场品牌知名，有很大的市场发展空间。 食品板块 洽洽食品更新：1）渠道：线下加快推进零食量贩终端门店、会员店的拓展，持续推进TO-B渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道。线上将聚焦抖音等内容电商、兴趣电商的推广，加大全域营销和粉丝运营。24年公司在零食量贩渠道的销售基本目标为3-4亿元。 2）海外：持续聚焦东南亚市场深度发展，拓展海外线上渠道，越南市场不断提升，印尼市场重点突破，加速产品力升级和品牌传播。 3）供应链及成本：瓜子加大直采比例，与农户、种子等供应商建立战略合作关系，以降低原材料采购成本、提高原料质量稳定性。Q1毛利率已有改善，主要系今年采购成本下降。 休闲食品：零食板块仍处于新渠道（零食专营、直播电商）红利扩张期，全年增长确定性较强。4月整体需求较为平淡，部分企业仍处于去库存阶段，月度数据短期或有波动，无需过度担忧。展望全年，优秀的企业可通过填补渠道空白、增加细分品类、提升自身运营效率等α延续高增长，持续推荐具备渠道、新品红利的盐津、劲仔。 调味品：板块处于需求和成本持续修复期，Q1业绩呈现边际改善态势。部分企业经过前期内部改革阶段，有效应对渠道碎片化趋势，减轻经销商压力、提升内部员工积极性。展望全年，龙头有望凭借较强的品牌、渠道先发优势持续提升市占率，看好新管理层到位后全国化提速的中炬高新，建议关注内部改善+高股息的颐海国际。 二、本周行情回顾 本周（2024.5.13~2024.5.17）食品饮料（申万）指数收于19766点（-0.39%），沪深300 指数收于3678点（+0.32%），上证综指收于3154点（-0.02%），深证综指收于1786点 （+0.10%），创业板指收于1865点（-0.70%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 19766 -0.39% 1.22% 沪深300 3678 0.32% 7.19% 上证综指 3154 -0.02% 6.02% 深证综指 1786 0.10% -2.84% 创业板指 1865 -0.70% -1.40% 来源：Wind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为房地产（+12.65%）、建筑材料（+5.03%）、建筑装饰（+3.00%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 房建建银轻纺农非交商通电钢综社环计食基传美石有公机国电汽煤医家 地筑筑行工织林银通贸信子铁合会保算品础媒容油色用械防力车炭药用 产材装 料饰 制服牧金运零 造饰渔融输售 服机饮化 务料工 护石金事设军设生电 理化属业备工备物器 来源：Wind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为其他酒类（+2.30%）、预加工食品（+1.50%）、烘焙食品（+1.20%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 -8% 申万食品饮料指数沪深300指数 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：ST交昂（+15.03%）、老白干酒（+8.93%）、顺鑫农业（+8.76%）、*ST莫高（+7.93%）、妙可蓝多（+6.32%）等；跌幅居前的为：甘源食品（-9.27%）、金达威（-7.62%）、ST春天（-7.10%）、香飘飘（-6.29%）、金字火腿（-6.25%）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） ST交昂 15.03 甘源食品 -9.27 老白干酒 8.93 金达威 -7.62 顺鑫农业 8.76 ST春天 -7.10 *ST莫高 7.93 香飘飘 -6.29 妙可蓝多 6.32 金字火腿 -6.25 百润股份 5.77 洽洽食品 -5.62 中信尼雅 5.11 劲仔食品 -4.44 酒鬼酒 4.97 养元饮品 -4.31 桃李面包 4.78 中炬高新 -4.26 绝味食品 4.32 盐津铺子 -3.89 来源：Wind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上