天风汽车德赛西威25年报点评0305

2025年，德赛西威实现收入325.57亿元，同比增长17.88%；归母净利润24.54亿元，同比增长22.38%；毛利率19.07%，同比下滑0.81个百分点；净利率7.54%，同比提升0.28个百分点，符合预期。Q4收入102.21亿元，同比增长18.25%，环比增长32.87%；归母净利润6.66亿元，同比增长11.34%，环比增长17.82%；毛利率17.7%，同比下滑0.7个百分点，环比下滑0.8个百分点。

1. 智能座舱：2025年营收205.85亿元，同比增长12.92%，毛利率18.83%。新产品“中央大脑”方案获得国内头部客户订单，显示屏中控副驾一体屏配套奇瑞、吉利，AR-HUD、区域控制器获得理想、捷途等订单。新项目订单年化销售额超200亿元。

2. 智能驾驶：2025年营收97亿元，同比增长32.63%，毛利率16.36%。智驾域控大规模量产交付，跨域融合one-box方案实现量产，首款支持卫星架构的4D毫米波雷达获得定点。新项目订单年化销售额超130亿元。

3. 网联服务：2025年营收22.72亿元，同比增长9.52%，毛利率32.82%。推出端到端大模型语音解决方案，蓝鲸生态系统升级海外版本，满足出海需求。

4. 创新业务：低速无人车S6系列搭载全栈自研L4自驾系统，适配多场景；机器人获得域控项目定点，计划2026年量产。

5. 海外突破：获得大众、丰田新项目定点，突破本田、雷诺等海外客户。印尼实现规模化产能贡献，墨西哥工厂首个量产项目落地，西班牙工厂完成核心设备安装，海外市场将成为新的增量。

盈利预测：预计2026/2027年归母净利润30.1/37.6亿元，同比增长23%/25%，对应PE 23x/18x。