天风电新金雷股份25年报交流要点0320

Q4经营情况

• 主要业务盈利环比变化不大，收入下降主因：出口风机装配业务由总额法调整为净额法+风电季节性确收（经调整实际收入6亿+），子公司金雷重装税率下调冲减递延所得税资产并增加所得税费用3000多万，年终奖计提及理财产品公允价值变动影响。

出货量

• 2025年锻件主轴、铸件主轴、自由锻件出货量分别为11万吨、8.5万吨、4.4万吨；预计2026年分别为8-10万吨、14万吨+、7万吨。
• 2026年Q1：铸件轴价格和发货量同比高增（部分25Q4订单在Q1确认），自由锻件发货量同比增幅较大，风电锻件同比下滑。

价格与需求

• Q1风电价格与去年持平；铸件轴连体轴承座需求高增（渗透率从70%增至95%），每兆瓦铸件需求量增长。

欧洲市场

• 2026年起欧洲海风需求明确提升，与西门子（25年铸件份额25%+）和维斯塔斯（前期锻件份额50%）谈27财年铸件供货协议（西门子要求26年供货，维斯塔斯要求26H2供货）。
• 当前海外收入中锻件占比较高（毛利率低），海风铸件产品毛利率明显更高。

自由锻件

• 增长主要来自船舶和水电（发电机主轴），2026年大锻件产品占比预计近30%，较小锻件价格提升20%+。

滑动轴承

• 主轴滑动轴承签订样机合同进入生产阶段；齿轮箱滑动轴承2028年投放8万台产能，开始规模化交付，单价约1万元/台。