天风汽车中原内配25年报26Q1季报点评26Q1实际扣非超预期看好公

财务数据

• 2025年全年收入39.2亿元，同比增长18%；毛利率27.4%，提升1.7个百分点；归母净利润4.1亿元，增长101%；扣非归母净利润4.0亿元，增长107%。
• 2026年第一季度收入11.9亿元，同比增长25%，环比增长13%；毛利率26.8%，下降1.0个百分点，环比提升0.8个百分点；归母净利润1.98亿元，同比增长79%，环比增长138%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长17%，环比增长63%。

业务亮点

• AIDC业务：具备70-180mm钢活塞的批量生产能力，最高适配2MW柴发；具备缸径180-250mm钢活塞的设计、研制能力，适配中速机；气缸套覆盖150-320mm甚至更大直径。
• 汽车电子：与宁波普智联合开发适配人形机器人关节模组。
• 双金属制动鼓：2025年销量162万，同比增长80%，ASP 409元，下降2%。

特别说明

• 归母净利润1.98亿元主要受1月以0.7PB折价收购中原吉凯恩影响，需以1PB估值冲回折价部分约1亿元。
• 扣非表观1.26亿元低于先前指引的1.3-1.4亿元，但实际因收购吉凯恩时缩短设备折旧时间一次性计提4700万元利润，按41%股权测算影响利润1900万元（投资收益里），若加回则扣非为1.46亿元，超预期。

投资建议

• 看好公司AIDC业务的客户卡位和产品配套供应优势，柴发价值量有望达到10万元。
• 多个新业务加速成长，预计2026、2027年利润保持30%增速。
• 预计2026、2027年利润分别为7.1亿元、8.1亿元，对应估值15倍、13倍。