镍：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性 不锈钢：矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移

【基本面跟踪】

1. 印尼镍矿政策调整：印尼政府计划于2026年初修订镍矿基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费。印尼能源和矿产资源部（ESDM）发布2026年镍工作计划和成本预算（RKAB），批准的镍矿生产配额在2.6亿吨至2.7亿吨之间。Eramet的PT WBN年度生产和销售配额初步通知为1200万吨，较2025年削减70%。ESDM预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。APNI称修订后的RKAB可能将镍产量配额增加最多30%，预计7月获批。
2. 全球镍矿动态：索尔威计划重启危地马拉镍矿业务，预计2026年4-5月重启；Sherritt International因古巴燃料供应受限缩减古巴莫阿合资企业运营规模。
3. 印尼镍矿运营风险：印尼中苏拉威西省莫罗瓦利工业园发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域暂停运营。印尼森林区域管理工作组对北马鲁古省四家镍矿开采公司实施制裁并处以罚款。

【趋势强度】
镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

【核心观点与结论】

• 印尼镍矿政策调整及配额削减对镍矿供应形成边际约束，钴独立计价可能增加矿商收入。
• 危地马拉镍矿重启及全球镍矿供应稳定，但地缘政治风险仍需关注。
• 印尼镍矿运营事故及环保监管加强，短期供应端存在不确定性。
• 镍及不锈钢趋势中性，需警惕印尼政策变动带来的投机属性。