镍：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性 不锈钢：矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移

沪镍观点

• 核心观点：印尼矿端现实跟进，三月警惕投机属性。印尼多方面资源管理动作导致盘面投机属性主导，持仓量高位增加，体现“预期定方向，现实定弹性”。
• 关键数据：1.6%品位镍矿总价2月同比/环比+23/+14美金至68美金，一体化火法现金成本抬升至13万元/吨。
• 研究结论：短线边际成本仍以一体化火法路径为主，3月印尼补充配额和菲律宾供应释放故事不确定，交易面以现实矿端矛盾为主，区间内逢低试多。中长线需跟踪印尼配额增加和菲律宾供应释放情况，若均为利多消息，镍价向上仍有想象空间。

不锈钢观点

• 核心观点：矿端矛盾边际增加，成本支撑重心上移。沪镍矿端博弈的投机属性带动镍铁成本上行，镍铁价格边际上行至1090元/镍以上，成本逻辑对不锈钢支撑重心上移。
• 关键数据：3月不锈钢排产增加至363万吨，累计同比/环比+4%/+40%，其中300系125万吨，累计同比/环比+0%/+49%。
• 研究结论：整体而言，不锈钢主要矛盾仍在原料端，3月矿端矛盾存在，区间内偏向低位轻仓试多，基本面以限制弹性为主。

库存跟踪

• 精炼镍：2月27日中国精炼镍社会库存增加3616吨至76619吨，LME镍库存增加888吨至287976吨。
• 新能源：2月27日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比0、-2、0至5、7、7天；前驱体库存月环比变化+0.5至13.6天，三元材料库存月环比变化+0.5至7.5天。
• 镍铁-不锈钢：2月27日SMM镍铁全产业链库存月环比+9%至13.1万金属吨。1月SMM不锈钢厂库150万吨，月同/环比+4%/+1%；2月26日不锈钢社会库存117.27万吨，周环比上升16.57%。

市场消息

• 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，开始征收钴特许权使用费。
• 索尔威投资集团计划重启其在危地马拉的镍矿业务。
• 印尼批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间，Eramet合资企业PT Weda Bay Nickel年度生产和销售量为1200万吨。
• 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。
• 印尼莫罗瓦利工业园发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营暂停。
• Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限，缩减其在古巴的合资企业运营规模。
• PT Weda Bay Nickel配额较2025年削减70%。
• 印尼森林区域管理工作组对四家镍矿开采公司实施制裁并处以罚款。

研究结论

• 沪镍：短线3月或仍偏向轻仓逢低试多，中长线需警惕矿端逻辑是否存在变化。
• 不锈钢：3月矿端矛盾仍然存在，区间内偏向低位轻仓试多，基本面以限制弹性为主。