电力设备与新能源行业研究：美欧缺电指向太空光伏与海风，国内方向重视氢能与锂电

子行业周度核心观点： 整体观点：对于AI算力建设带来的美欧供电难题，北美方面除了能够充分发挥天然气资源优势的燃气轮机、SOFC方案外，由马斯克全力推动的“向天要电”方案或是终极路径。太空光伏产品规模化量产、星舰回收成功等驱动卫星制造与入轨成本大幅下降的突破事件均近在眼前，持续看好太空/马斯克光伏主线，随设备订单落地临近，布局重心可逐步向辅材供应链倾斜。而对于化石燃料与土地面积均相对匮乏的欧洲，海风则是最佳选择，随各国电价及项目审批机制持续优化、中国供应链介入程度加大，欧洲海风建设有望进入可预期、可持续增长发展阶段，持续看好出口欧洲海风产业链。国内方面，再次强调重视氢能领域政策支持有望从部门协调上升为跨部门、跨领域的系统性资源配置，持续看好作为非电领域降碳核心载体的“绿氢氨醇”产业链。此外继续推荐：1）光伏BC专利和解与去银化共振机会；2）锂电3月量价复苏超预期、固态密集催化；3）AIDC电源、液冷（维谛发布强势25Q4业绩）、输配电设备。 光伏&储能：持续看好太空/马斯克光伏主线，布局重心可逐步向辅材供应链倾斜。此外，再次建议重视BC专利和解与去银化诉求共振带来的机会，重点关注：爱旭股份。 风电：2025年国内新增吊装130.8GW，同增50%，外销10.8GW，同增27%，预计26年行业收入规模仍将保持增长；SeAH完全退出Hornsea 3海风项目单桩供应商名单，本土供给减弱继续强化国内管桩出口逻辑，继续重点看好。 氢能与燃料电池：氢能得到最高层级的战略确认，顶层定调再升级，从总书记定调新增长点，到能源局细化试点先行，氢能产业已站在从政策驱动迈向市场驱动、从示范项目迈向规模化商业应用的历史节点，投资黄金窗口期打开。 锂电：国轩高科与巴斯夫签署固态电池合作备忘录；比亚迪在硫化物固态电池领域取得突破，目标2027年小批量、2030年后大规模上车。巨头布局显示固态电池正从研发向示范应用过渡，关注材料及设备进展、产业链协同动态。 AIDC电源&液冷：液冷大厂维谛发布2025年第四季度财报及2026年业绩指引；英伟达与Meta宣布建立长期合作伙伴关系，坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会。 电网&工控：1）思源电气递交港股上市招股书，聚焦输配电主业，加码储能、汽车电子等新兴业务，看好26年多点开花，维持重点推荐；2）26年国网输变电第1次变电设备招标数量维持高位，特高压第1次设备招标需求来自4大背靠背工程，预计需求超35亿元；3）汇川发布25年业绩预告，按中值计算25年归母净利润同比+21%，符合预期。 本周重要行业事件： 风光储：《求是》杂志发表总书记重要文章《当前经济工作的重点任务》指出：要坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；大金重工首制4万吨甲板运输船启运首航；SeAH完全退出Hornsea3海风项目单桩供应商名单。 电网：国网26年特高压/输变电第一次设备招标发布；国务院发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》。锂电：国轩高科与巴斯夫签署固态电池合作备忘录；比亚迪目标27年小批量生产硫化物固态电池；宁德拟入股永太。氢能与燃料电池：金风绿色氢醇（三期）23亿+72.5万吨项目获批；上海锚定2030，打造全球航运绿色燃料“加注+交易”双中心；两氢能项目入选2026年度国家自然科学基金企业创新发展联合基金项目指南（第二批）。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 整体观点： 春节假期前夕，北美缺电主线持续升温，从潜在供电方案的选择来看，除了能够充分发挥北美天然气资源禀赋优势的燃气轮机、中速机、SOFC方案外，由马斯克全力推动的“向天要电”方案或是从第一性原理出发的终极路径。尽管在太空中建设以光伏供电的大型数据中心仍有许多技术和成本难题需要攻克，但与当前订单交付周期持续延长的燃气轮机方案相比，太空光伏产品规模化量产、星舰回收成功等驱动卫星制造与入轨成本大幅下降的突破事件，或许来得更快一些。持续看好太空/马斯克光伏主线，随设备订单落地临近，布局重心可逐步向太空/地面端辅材供应链倾斜。 与美国不同，化石燃料资源禀赋与土地面积均相对匮乏的欧洲，若想要留在全球AI算力的赛场上，海上风电将是提升供电能力的最佳选择。此前，受制于电价机制不合理、审批流程冗长、成本偏高等因素，欧洲海风开发建设始终磕磕绊绊，近两年来，随着各国电价及项目审批机制的持续优化、中国供应链介入程度加大，欧洲海风建设有望进入可预期、可持续增长的发展阶段。持续看好出口欧洲海风产业链。 国内方面，2月16日《求是》杂志发表习近平总书记《当前经济工作的重点任务》重要文章，文章指出：要坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。并明确将“培育氢能、绿色燃料等新增长点”写入国家经济工作顶层部署。预计后续围绕氢能的政策支持，有望从部门协调上升为跨部门、跨领域的系统性资源配置。持续看好作为非电领域降碳核心载体的“绿氢氨醇”产业链，有望成为十五五期间能源领域最大的增量产业领域。 除太空/马斯克光伏、风电、氢能外，同样继续推荐：1）光伏BC专利和解与无银化主线；2）锂电3月量价复苏超预期、固态密集催化；3）AIDC电源、液冷（维谛发布强势25Q4业绩）、输配电设备。 光伏&储能：北美缺电主线持续升温，相比持续延长的燃气轮机订单周期，太空光伏产品规模化量产、星舰回收成功等驱动卫星制造与入轨成本大幅下降的突破事件，或许来得更快一些。持续看好太空/马斯克光伏主线，随设备订单落地临近，布局重心可逐步向太空/地面端辅材供应链倾斜。此外，再次建议重视BC专利和解与去银化诉求共振带来的机会，重点关注：爱旭股份。 一、A股商业航天产业链首个IPO落地，主营宇航级电源领域 2月10日，电科蓝天正式登陆科创板，上市首日开盘价80.88元/股，当日收盘价65.94元/股，涨幅达596%；截止春节休市前最后一个交易日，收盘市值为1025亿元。电科蓝天此次IPO共募集资金16.4亿元，计划投资宇航电源系统产业化（一期）建设项目，开展产业基地基础设施统筹建设的同时，新建太阳电池器件、太阳电池阵组装、电源控制系统、商业航天电源系统、临近空间电源总装、电源检测等产线。 电科蓝天是国内宇航电源核心供应商，其研制历史最早可追溯至1970年我国第一颗人造卫星“东方红一号”，作为年度首个顺利且在较短周期内完成IPO的商业航天产业链标的，充分体现了电源环节在航天器中的重要地位，以及宇航级电源供应商的稀缺性。 二、春节假期国内外发射不停歇，北美电网承压倒逼数据中心“向天要电” 2月21日，Space X表示猎鹰9号火箭从加州发射了25颗星链卫星，马斯克回应星舰每年发射量将超过1万颗卫星。 2月12日，我国在黄海海域使用捷龙三号运载火箭，成功将7颗卫星送入预定轨道，其中全球首颗AI大模型卫星“港中大一号”同步入轨，该型火箭已实现9战9胜，累计将83颗卫星送入太空。 国内外持续推动火箭技术进步，包括一箭多星、可回收等成熟化，Space X星舰一旦成熟，其百吨级的运力和极低的单位成本，预计将把卫星送入太空的成本从“按公斤计价”推向“按吨包邮”的时代。 此外，根据科创板日报，美国纽约州议员提议暂停发放数据中心新建及运营相关许可证，暂停令为期三年，根据《连线》杂志数据显示，纽约州至少是近几周以来第六个提出暂停数据中心建设的地方州，仅在纽约州，即有高达10GW的用电需求正在排队接入电网，这一规模在一年内增长了3倍，主要驱动力即来自数据中心。 春节前Space X、Starcloud、亚马逊均向FCC提交了新增卫星发射计划，基于“算力的尽头是电力”的第一性原理，我们持续强调太阳能在太空的获取将在AIDC这一应用场景下被利用到极致，以支持航天器的单位功耗快速提升，从而对相应太空级光伏电池片、光伏组件带来不同于地面的、物理性能要求更高、环境敏感性更强的需求。 相关标的建议关注：1）设备环节：迈为股份、奥特维、晶盛机电、连城数控、双良节能、高测股份、捷佳伟创、拉普拉斯、宇晶股份；2）辅材环节：钧达股份、永臻股份、泽润新能、福斯特、亚玛顿、聚和材料、帝科股份、苏州固锝、蓝思科技、福莱特、信义光能、宇邦新材、鑫铂股份、沃格光电、瑞华泰、鹿山新材、凯盛科技；3）电池组件环节：钧达股份、东方日升、上海港湾、明阳智能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、隆基绿能、横店东磁、博威合金；4）电源系统环节：明阳智能、电科蓝天、上海港湾。 风电：CWEA发布风电吊装简报，2025年全国风电实现新增吊装规模130.8GW，同比增长50%，外销10.8GW，同比增长27%，考虑到吊装/确收口径差异，以及当前行业不低的国内/海外在手订单，预计26年行业收入规模仍将保持增长； SeAH完全退出Hornsea 3海风项目单桩供应商名单，本土供给减弱继续强化国内管桩出口逻辑，继续重点看好。 一、风电吊装数据点评：25年国内新增吊装同比+50%，看好十五五风机外销持续增长 CWEA发布风电吊装简报，2025年全国风电实现新增吊装规模130.8GW，同比增长50%，其中陆风125.3GW，同比+54%，海风5.6GW，同比-1.1%。25年行业新增吊装规模超预期，但考虑到吊装/确收口径差异，以及当前行业不低的国内/海外在手订单，我们预计26年行业收入规模仍将保持增长。 2025年陆风大型化进展迅速、海风阶段性放缓。2025年国内新增陆风平均单机功率为7.1MW/台，同增1.2MW/台，海风10.1MW，同增0.1MW/台。结合2025年招投标数据，我们预计26年陆风大型化进度将会有所放缓，而海风大型化将逐步加速。 市场集中度略有下降、运达市占率提升明显。2025年行业CR6市占率为82.7%，同比-2.3pct，预计主要受需求放量，部分项目外溢至二三线企业（20-21年抢装期同样出现类似情况）。其中，运达股份吊装市占率同比提升1.5pct，行业排名由24年第四名提升至25年第二名。 外销规模继续提升、且有望继续延续高增。2025年国内风机外销（出口+海外基地销售）规模为10.8GW，同比增长27%，考虑到2024/2025整机企业海外签单规模分别为28/40GW，预计风机外销规模有望在十五五周期保持较快增速。 二、SeAH完全退出Hornsea 3海风项目单桩供应商名单，本土供给减弱继续强化国内管桩出口逻辑 SeAH Wind与Hornsea 3开发商Ørsted宣布双方已达成一致，停止SeAH为该项目的单桩生产，项目的单桩生产将由SeAH及Haizea两家制造商转为大金重工、EEW、Steelwind、Haizea四家单桩生产企业供应。根据SeAH英国Teesside工厂当地的新闻媒体North East Bylines报道，SeAH的Teesside工厂于2025年7月宣布开始基础量产的工作。但在开始切割首批钢材后出现制造困难及工人罢工问题，后续在2025年晚些时候，Ørsted曾与SeAH讨论缩减合同范围，但最终未能挽救该项目。 SeAH Wind隶属于韩国专业钢铁制造SeAH集团，其Teesside工厂最初计划投资3亿英镑，后连续多次增加资本开支，NorthEast Bylines估计到2026年2月，实际资本开支超10亿英镑。工厂设计产能为24万吨/年的管桩生产制造能力，并在宣布计划投资后连续获得Hornsea 3以及Norfolk Vanguard两个超大订单，后者于今年年初中标英国第七轮（AR7）CfD合同，并计划于今年夏季完成最终投资决策，若SeAH英国工厂生产继续出现问题，后续仍有较大转单预期。 我们统计当前欧洲单桩名义产能供给约150万吨，对应约8GW海风管桩供应能力，但实际上由于类似SeAH生产制造困难，投产不及预期的影响，实际供给产能远小于8GW，且新增扩产意愿普遍较弱，考虑到我们预计2031年后欧洲海风年装机将提升至15GW以上，预计管桩