宏观方面，伊美间接谈判结束，双方存在分歧但接近共识，将在3月2日举行技术谈判。美国初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人。韩国央行维持基准利率在2.5%不变，日本央行行长植田和男表示将仔细研究数据决定是否加息。市场主要由五大宏观叙事驱动，其中三大短周期叙事进入冷却观察期，两大长周期叙事持续但无增量。美国最高法院裁定特朗普IEEPA关税非法，但特朗普已通过122条款新征10%关税补位，整体税率边际变动极小，贸易保护主义的长期不确定性仍未消除。AI长周期方面，核心逻辑未变，分歧在于短期业绩验证期。英伟达盈利超预期是标志性事件，但市场分歧导致单一利好无法带动全市场风险偏好抬升。市场进入震荡观察期，短期难有单边趋势性行情，美联储降息叙事或是下一个核心潜在催化点，其节奏与力度高度依赖沃什听证会进展。风险点需警惕特朗普关税政策超预期变动、232/301关税落地不及预期、沃什听证会进程超预期、中美地缘政治风险升级等。
人民币汇率方面，在岸及离岸人民币兑美元双双升破6.84关口。特朗普国情咨文演讲内容显示，关税政策的不确定性依然存在，货币政策层面未释放干预美联储的相关言论。美元指数整体维持震荡格局，受到美国经济数据韧性、美联储偏鹰立场支撑，同时受到特朗普政策不确定性的压制。人民币汇率持续表现强势，受到企业结汇意愿偏强和德国总统访华、特朗普访华等事件带来的情绪面支撑。后续要重点关注企业结售汇意愿情况，若季节性结汇效应逐步消退，美元兑人民币与美元指数的联动性有望增强。此外，还需关注中间价的表现，在人民币汇率加速升值的趋势下，当前逆周期因子释放出明显的维稳信号。
股指方面，关注放量持续性。上个交易日股指涨跌不一，大盘股指收跌，中小盘股指收涨，两市成交额小幅放量至2.5万亿元以上。期指方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM缩量上涨。中长期看，十五五规划首年政策利好信号较强，同时国内外整体流动性宽松，支撑股指上行趋势。短期来看，节后资金回流股市，两市成交额连续三日放量，春季躁动叠加两会窗口期临近，情绪面及流动性偏积极驱动股指走强。昨日量能上涨幅度有所减弱，需注意放量的持续性，此外MO持仓量PCR历史分位升至90%以上，中证1000指数存在局部过热现象。中长期偏强逻辑下，若后续出现回调或调整均为阶段性，且政策预期托底下方空间有限。
国债方面，关注两会消息。周四期债低开低走，全线收跌，TL跌幅最大。公开市场逆回购3205亿，净回笼795亿。资金面稳定，DR001略降至1.36%左右。现券收益率全线上行，30Y国债上行幅度最大。机构行为方面，仅银行买入；保险、基金、证券均卖出。节后三天人民币兑美元汇率大涨600基点，创下2023年4月以来新高。短期若股市出现调整，或能给债市带来反弹契机。即将进入3月两会时间，市场将聚焦今年的经济目标、财政赤字率以及各项政策安排，关注消息对市场的影响。
集运欧线方面，主力合约领跌，现货挺价预期受挫。昨日（2月26日），集运指数（欧线）期货市场全线收跌，近月合约跌幅居前。主力合约EC2604开盘于1255.0点，收盘于1236.0点，较前一交易日下跌5.19%。次主力合约EC2606收盘于1621.1点，下跌3.27%。市场情绪转向悲观，主要驱动在于头部船公司马士基调降3月第二周开舱价，削弱了市场对船公司集体挺价成功的信心。当前市场核心矛盾在于现货挺价预期与淡季降价现实之间的博弈。利空因素包括头部船司带头降价、现货报价松动、供需基本面压力；利多因素包括报价结构分化、部分船司仍尝试挺价、“抢运窗口”预期仍在、地缘局势出现缓和迹象。预计短期维持弱势震荡格局，边际变化在于市场交易逻辑已从此前对“提涨落地”的期待，转向交易“提涨失败及淡季降价”的现实。趋势交易者：主力合约EC2604受现货压力最为明显，或向下测试1200点关键支撑，可考虑逢高偏空思路，警惕3月下半月新一轮宣涨带来的波动。
新能源早评方面，碳酸锂期货市场投机情绪偏强、整体看涨氛围浓厚。基本面方面，当前锂矿供需格局仍偏紧张，现货价格具备较强底部支撑，而上游锂矿利润相对丰厚，后续需重点关注锂矿复产及进口增量情况，下游电芯利润则受碳酸锂价格上涨持续挤压，需跟踪电芯价格及需求承接能力；技术面上，盘面走势呈现较为标准的头肩顶形态。综合判断，中长期碳酸锂现货价格高度约为20-23万元/吨，而短期碳酸锂价格上方空间相对有限，追多盈亏比较差，建议上游企业择机逢高布空进行套保，以对冲价格波动风险。工业硅&多晶硅供需双弱。工业硅产业链现货市场表现一般，3月份供给端工业硅与需求端有机硅有复产预期。光伏产业链现货市场表现冷清。预计短期价格存在下破8000-8200元/吨支撑区间的可能性；但从中长期视角看，行业成本支撑明确，价格下行空间有限，中期策略仍以逢低布局多头为核心，短期波动建议采取区间震荡思路应对。
有色金属早评方面，铜累库降波周期，铜价高位震荡。最新库存数据显示，国内社库延续累库趋势，各市场继续表现不同程度增幅；周内在途国产货源仍继续到货入库，且下游企业复工复产节奏缓慢，市场需求仍较为有限，整体库存因此继续增加。昨日市场氛围回升，节后供需两端复工复产，下游消费较周初稍好，但部分进口货源流入以及高库存影响下，供过于求令现货承压。沪铜价格缺乏上行动力，日内重心下移，随后反弹。资金方面，空单入场明显。预计沪铜价格波动重心在100389-105911元/吨。策略方面：水平套利策略、买入虚值看涨期权、关注技术面重要支撑位下的建仓机会。铝产业链氧化铝重回基本面，空头大幅加仓。现货方面，随着春节假期结束，现货成交氛围逐渐回暖，现货贴水略有收窄。产业方面，节内铝锭社会库存累库21.1万吨，库存表现弱于往年。中长期来看沪铝向上驱动未改，仍然看好表现。短期，短期宏观驱动暂缓且面临累库压力，铝或将高位震荡，支撑位关注23000-23500，主要关注节后需求情况和伊朗局势，可考虑卖出虚值期权。锌窄幅震荡。基本面上，维持供需双弱格局，国内矿山一季度季节性减停产，原料延续偏紧。需求端，下游尚未复工，同时春节季节性累库。展望未来，当前宏观不确定性较大，地缘政治构成的避险情绪以及降息预期仍对有色进行支撑，短期原料偏紧与金三银四预期下预计偏强震荡。镍-不锈钢日内震荡调整。现货市场方面，金川镍现货价格调整为147800元/吨，升水为8150元/吨。电池级硫酸镍均价为32285元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为4650元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-3.1%。8-12%高镍生铁出厂价为1077.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为3.35%。纯镍上期所库存为58775吨，LME镍库存为287706吨。SMM不锈钢社会库存为894500吨。国内主要地区镍生铁库存为29346吨。印尼华飞园区项目于2.25晚发生火灾，项目以生产MHP为主，华飞回应称无人员伤亡且生产以恢复正常，但是当前进一步加剧印尼中资园区供给端稳定性扰动，情绪有所升温。印尼与美国于近期达成贸易协议，就提供美方投资印尼下游电池领域提供便利，尽管印尼表示不会对美国出口原矿，该合作仍引发一定中资项目前景担忧。基本面上目前仍处于节后复苏阶段，部分上游试探报价，整体仍有一定挺价氛围，目前价格偏强态势下部分下游开始有采购动作。镍矿方面持续走势偏强，菲律宾以及印尼加强镍产业合作或进一步加强两国在镍矿方面资源掌控权。新能源方面价格稳中偏强，下游主流采购尚未开启，现货流通有限。镍铁方面节后报价坚挺，部分下游开始询价，节后下游陆续复产对原料接受意愿有所上升。不锈钢上游强势挺价，下游陆续复产，现阶段交易询价氛围已经逐渐回暖，上下游博弈仍存，不锈钢库存近期有所累积，关注旺季消化。现阶段可重点关注美国关税扰动以及印尼供给端发展，后续三月旺季临近，价格或维持高位震荡为主。锡中场休息后夜盘再次突破。锡作为上游的需求短期来看受影响较小，因此夜盘依旧维持强势不过日内回落的概率也是有的。基本面上，供给端延续偏紧，而需求端暂未复工。当前价格处于历史高位，下方受供给端，宏观与ai叙事支撑，上方受未来需求端高价负反馈压制。预计维持高位震荡，关注印尼审批进度与缅甸实际复产进度。铅震荡调整。基本面上，当前维持供需双弱格局，节内多空事件频发导致目前盘面观望情绪较浓，同时现货市场维持贴水。展望未来，累库压力与成本支撑下，预计铅价维持震荡运行。策略上仍建议回调布局多单，国内下游旺季即将到来，需重点关注旺季需求落地情况，同时美国关税政策不确定性再度回升，关注其对外贸易政策变化及美棉出口进度。白糖原糖冲高回落，继续承压14美分。国际方面，ICE原糖期货周四冲高回落，收跌13.96美分，周四夜盘郑糖收涨。现货报价小幅上调，总体成交一般。南宁中间商站台5370元/吨；昆明中间商报价5150-5230元/吨。当前基本面利好下给白糖带来一定上行驱动，但鉴于国际原糖仍承压于前期14美分支撑位，且资金面显示偏空，预计反弹空间有限。鸡蛋整体持稳，局部微调。鸡蛋主力合约JD2604收于3239，跌幅达0.89%。现货市场价格整体呈现稳中偏弱的运行态势。从全国批发市场来看，当日鸡蛋批发平均价格为7.78元/公斤，较前一日下降1.8%。市场整体走货一般，各环节以清理库存为主。展望后市，短期市场预计将在高库存与弱消费的压制下保持低位震荡；中期来看，随着二季度新开产蛋鸡减少，供应收缩预期增强，价格中枢有望逐步抬升。红枣震荡运行。红枣主力合约收于8935元/吨，涨幅0.28%。新季灰枣产量在57.38万吨左右，较正常年份小幅减产，在上年度库存基础之上，国内供应充裕。河北崔尔庄市场出摊商户有所增加，参考特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，广东如意坊市场未有到货，参考特级9.80-10.50元/公斤，一级8.30-10.0元/公斤，现货价格持稳。库存动态方面，郑商所红枣期货仓单录得3869张，较上一交易日持平，有效预报录得83张。据钢联统计，截至2月12日，36家样本点物理库存在11852吨，周环比减少36吨，同比增加12.90%。国内红枣整体供需格局偏松，短期红枣价格仍将面临承压走势，或维持低位震荡。原木期价震荡走弱。昨日原木期货（LG）震荡走弱，LG2605收于793.5，持仓7298手。现货市场方面，岚山地区现货价格数据暂未更新，5.9米小A主流价720（+5），长三角地区现货上周普遍涨价，6米中A价格820元/方。岚山3米木方价格1130-1140。库存方面，截至2月13日，辐射松、云杉、北美材原木库存为245万立方米（+7）。从现货角度来看，库存偏低震荡，外盘报价上涨带来的成本抬升等因素都给予现价以支撑因素。但就当前来看，需求仍未明显复苏，期价上方存在一定限制。当前估值相对偏中性，可选择以观望策略为主。
