南华期货丨期市早餐2024.12.02

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：11月PMI和BCI同步改善 【行情回顾】11月29日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2332，较上一交易日涨193 个基点，夜盘收报7.2480。人民币对美元中间价报7.1877，调升17个基点。 【重要资讯】1）外汇局：10月，我国国际收支货物和服务贸易出口3350亿美元，进口2734亿美元，顺差616亿美元。2）欧元区11月CPI初值同比升2.3%，高于前值2%和欧洲央行2%的目标，但符合预期。欧洲央行高官表示，本次通胀数据表现相当不错，12月会议“最有可能的结果”是降息25个基点。 南华期货 【核心逻辑】虽然在美国候任总统特朗普在网上发文，打起“关税第一枪”后，美元指数出现了短暂上行，同时加元、墨西哥比索和人民币相对于美元均表现出不同程度的贬值压力。然而，在经历了短暂的波动之后，市场恢复了平静。我们推测，这可能与市场对特朗普策略的熟悉程度有关，即市场普遍认为特朗普此举是为了在即将到来的谈判中增加筹码。尽管特朗普宣称新的关税计划旨在促使墨西哥和加拿大采取更有力的措施，以加强边境安全、打击非法移民、犯罪和毒品问题，但实际上，加拿大的毒品泛滥和墨西哥的移民问题均是老生常谈的问题。对于特朗普此举，我们认为或基于下述因素考虑：1）为构建新北美贸易规则做铺垫，并获得2026年《美墨加协定》重新谈判的主动权；2）贸易平衡作为铺垫，实际直击非法移民和芬太尼管制问题；3）此次提议的10%关税上调，可以被看作是中美贸易协商过程中的一次初步试探。展望后市，我们维持此前的观点，即“在基准情况下，美元指数的持续性强势行情大概率还未到，短期内的相对顶部或将显现，但需警惕特朗普的非常规操作带来的市场波动。相应地，在美元兑人民币即期汇率走势方面，除非国内出现系统性风险，否则大概率较难看到美元兑人民币即期汇率趋势性的大幅上升，但短期或仍有一定可控的上行压力”。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：关注预期变化，把握低吸高抛机会 南华期货 【市场回顾】上周五，股指走势放量上涨，两市成交额上涨超两千亿元，至1.7万亿元左右；期指方面，IF、IH基差下降，IC、IM基差上涨。从持仓变动来看，各品种均表现为多头加仓。 【重要咨询】1、中国11月官方制造业PMI为50.3，前值50.1。中国11月官方非制造业 PMI为50，前值50.2；综合PMI为50.8，前值50.8。 【核心观点】上周股指走势整体收涨，主要受市场上关于政策面的小作文频出，政策预期阶段性升温助推，实际信息层面相对平淡，反映市场目前对于新的政策加码敏感度仍较高。在预期牛与基本面牛的过渡期中，市场对于政策的关注度持续较高，而由于基本面弱复苏状态尚未转变，市场对于数据层面敏感度较低。本周继续关注市场预期变化，12月中央政治局会议以及中央工作会议临近，预计行情振幅将明显扩大。 【南华观点】低吸高抛为主。 国债：风险资产反弹 南华期货 【行情回顾】：国债期货早盘高开后盘中跳水，午后再度先冲高后回落，复刻早盘走势，全天来看，TL、TS主力小幅收涨，T、TF收跌。公开市场方面，当日有6351亿元逆回购到期，新做4790亿元7天期逆回购，当日净回笼1561亿。资金利率整体平稳，流动性较为充裕。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【重要资讯】：1.国务院关税税则委员会发布关于对美加征关税商品第十六次排除延期清单的公告。根据《国务院关税税则委员会关于对美加征关税商品第十四次排除延期清单的公告》（税委会公告2024年第3号），对美加征关税商品第十四次排除延期清单将于2024年 11月30日到期。国务院关税税则委员会按程序决定，对相关商品延长排除期限。现将有关事项公告如下：自2024年12月1日至2025年2月28日，对附件所列商品，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。 【核心逻辑】跟周四一样，债市主要的日内波动都有A股引动，早盘11点左右A股快速冲高引动了债市日内第一轮快速调整。午后各种小作文陆续传出，但不论是什么内容，都更像是在给A股大涨事后找一个理由。现券来看，午后尽管期债偏弱，现券收益率依旧持续下行，全天10Y累计下行1bp左右，债市依旧偏强。 从结构来看，今天短端和超长端偏强，如果超长端受到基本面预期的影响，那么短端可能在逐步定价即将落地的降准以及银行同业存款利率调整。 【投资策略】：回调可尝试布局 【风险提示】：资金面超预期收敛，汇率冲击加剧 南华期货 集运：欧线即期运价指数大幅回升 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货震荡偏下行。截至收盘，EC2412和EC2502合约大幅下行，跌幅超3%，其余合约除EC2508外，也均小幅下行。 【现货市场】：ONE跟进下调12月中旬运费报价，马士基略有回升。根据GeekRate所示，12月12日马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2613，较昨日公布价格回升$13；40GP总报价为$4756，较昨日公布运价回升$26。12月19日海洋网联航运上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$2992，较昨日公布运价下降$480；40GP总报价为 $5204，较昨日公布运价下降$800。 【重要资讯】：以色列军方表示，其空军周四袭击了黎巴嫩南部真主党用来储存中程火箭弹的设施，此前双方都指责对方违反了旨在停止一年多战斗的停火协议。以色列表示，周四还向抵达黎巴嫩南部几个地区的所谓“嫌疑人”车辆开火，称其与伊朗支持的武装组织真主党的停火协议遭到破坏，该协议于周三生效。 南华期货 真主党议员哈桑·法德拉拉（HassanFadlallah）反过来指责以色列违反了停火协议。“以色列的敌人正在攻击那些返回边境村庄的人，”法德拉拉告诉记者，并补充说，“以色列今天也有侵犯行为，即使是以这种形式。” 【南华观点】：此前期价的下行主要还在于现货运费的引领——ONE也随其余主流船公司大幅下调其现舱报价。但随着黎以停火似有变动，远月有一定托底，跌幅较小，甚至有所反弹。而最新一期欧线即期运价大幅上行，以及中东局势的反复，使得EC下周回升的可能性有所增加，风险点在于加沙停火进程；后续关注现舱报价与期货标的指数变化。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）提供。 南华期货 大宗商品早评 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 有色早评 黄金&白银：维持震荡等待驱动 南华期货 【盘面回顾】上周贵金属市场整体呈现周一暴跌，但之后震荡的走势，周线收带一定下影线阴柱，并阴柱实体维持在之前一周大阳柱实体内运行，反映为震荡走势。周一贵金属价格暴跌，因传黎巴嫩和以色列停火消息，削弱市场避险情绪，此外特朗普提名贝森特担任财政部长，改善美经济前景预期，并打压油价下行，亦对贵金属价格形成一定利空。周二压盘早晨，美指明显走高，并对美元计价贵金属造成一定压力，主要因特朗普称将对墨西哥和加拿大商品征收25%关税，对华加征10%关税。周三晚间公布的美国10月核心PCE物价指数年率录得2.8%，为2024年4月以来最大增幅；环比+0.3%，符合预期，数据后贵金属回落，因该数据削弱美联储接下来降息预期；美周度初次申请失业救济人数仍然很低，但续请失业救济人数明显上升，为2021年11月以来的最高，反映美就业市场降温。美联储11月FOMC会议纪要显示，官员们倾向于未来以渐进的方式降息；部分官员谈及通胀居高不下与劳动力市场疲软，分别是潜在暂停宽松和加速宽松的理由；未来考虑将隔夜逆回购利率下调5BP，使其与联邦基金利率下限一致。从联邦基金利率期货隐含利率看，后半周美联储降息预期有所升温，美指在周五明显回落。地缘政局方面，中东局势依然紧张，挺火协议依然面临诸多不确定性，叙利亚局势亦再次进入紧张状态。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增0.58吨至878.55吨；iShares白银ETF持仓周减90.72吨至14709.6吨。短线基金持仓看，根据截至11月19日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少2084张至234367张，其中多头减少6871张，空头亦减持4787张；白银非商业净多头寸减少1319张至46323张，其中多头 减少3012张，空头减少1693张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加11.8吨至558吨， COMEX白银库存周减6.6吨至9579.13吨；SHFE黄金库存增加210千克至13.95吨，SHFE 白银库存周减23.7吨至1188.3吨；上海金交所白银库存（截至11月15日当周）周减 8.94吨至1440.4吨。 南华期货 【本周关注】本周数据方面主要关注周五美国非农就业报告(12月19日美联储FOMC会议)及之前的ADP就业、职位空缺数等，此外也需关注ISM制造业与服务业PMI等。事件方面：周二04:15，美联储理事沃勒将发表讲话；周二05:30，美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话；周三01:35，美联储理事库格勒将发表讲话；周三21:45，美联储25年票委穆萨莱姆将讲话；周四02:45，美联储主席鲍威尔将接受采访（讲话或暗示非农数据信号），3:00公布美经济褐皮书；周五00:30，美联储24年票委巴尔金将发表讲话；周五22:15，美联储理事鲍曼发表讲话；周六01:00，美联储24年票委哈玛克就经济前景讲话；周六02:00，美联储24年票委哈戴利发表讲话。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡调整，周线伦敦金银阴柱实体皆维持在之前一周大阳柱实体内运行，反映为震荡走势。伦敦金下方强支撑在2550附近，伦敦银强支撑30区域，同时关注美指在108附近强阻力。总体仍推荐回调分步布多思路，高波动下同时做好仓位控制。 铜：震荡为主 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中于7.4万元每吨附近震荡，符合预期；上海有色现货升 南华期货 水70元每吨；上期所库存小幅减少近万吨至11万吨，LME去库不顺，维持在27万吨附近。进阶数据方面，计算精废价差继续低于正常区间；铜铝比稳定在3.61附近；铜矿TC小幅稳定在11.3美元每吨；现货进口出现利润。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【产业表现】据外电29日消息，两位市场人士和一份内部文件显示，智利国家铜业公司 （Codelco）正在加快其铜生产，以实现今年目标，这或会在今年上半年疲软后扭转局面。这家全球最大铜生产商希望到年底时铜产量达到约133.1万吨，较去年增长0.5%，位于目标区间低端。该公司正努力从25年低点恢复产量。10月产量较目标高出2.9%，是该公司表现最具体的迹象。官方数据将在未来几日公布，年度目标为132.5-135.2万吨铜，较7月 的139万吨调降了区间的上限。10月份的产量目标为11.65万吨，2.9%的增幅意味着实际 产量接近12万吨。 【核心逻辑】铜价在近期维持震荡，符合预期，因为宏观对于铜价的影响或逐渐降低，基本面亦无明显驱动。短期来看，宏观方面，市场基本消化了超级宏观周的影响，对于新一届美国政府内部的组成暂无交易预期。基本面，供给端保持稳定，国内库存降幅符合预期，海外依然去库困难。需求端内强外弱格局难以改变，国内方面电力端持续发力，家电和汽车也有一定的向上空间，海外暂时没有太强的需求转好迹象。短期内铜价或继续保持震荡行情。 【南华观点】震荡为主，周运行区间7.32万-7.46万元每吨。 南华期货 锡：震荡偏强 【盘面回顾】沪锡主力